Cap-22

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS ESCUELA DE ECONOMÍA

INTEGRANTES:  Caruapoma Espinoza, Lesly  Cruz Angulo, Olenka  Llanos Vera, César  Martínez García, Joel  Mosqueira Rojas, Sindy  Pesantes Suarez, Anderson  Roldán Rodríguez, Sandy  Vera Vergara, Katheryne

TRUJILLO- 2017

CARUAPOMA ESPINOZA, LESLY

CAPITULO 18: SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

1. Si usted fuera responsable de la política macroeconómica de una pequeña economía abierta, ¿qué efecto cualitativo tendría cada uno de los siguientes hechos sobre su objetivo de equilibrio externo?

a) Se descubren grandes minas de uranio en su país.

Dado que se requieren considerables inversiones para desarrollar minas de uranio, se desea un mayor déficit de cuenta corriente para permitir que su país financie parte de la inversión con divisas extranjeras

b) El precio mundial de su producto de exportación más importante, el cobre, crece de forma permanente.

Un aumento permanente en el precio mundial del cobre causaría un déficit en la cuenta corriente a corto plazo si el aumento del precio lo lleva a invertir más en la extracción de cobre. Si no hay efectos de inversión, no cambiaría su objetivo de saldo externo porque sería óptimo simplemente gastar su ingreso adicional. c) El precio mundial del cobre crece temporalmente.

Un aumento temporal en el precio mundial del cobre causaría un superávit en la cuenta corriente. Desearía suavizar el consumo de su país ahorrando algo de su ingreso temporalmente más alto. d) Hay un incremento transitorio del precio mundial del petróleo.

Un aumento temporal en el precio mundial del petróleo causaría un déficit de cuenta corriente si usted fuera un importador de petróleo, pero un excedente si fuera un exportador de petróleo. 2. Con un patrón oro del tipo analizado por Hume, describa cómo se restablecería el equilibrio de la balanza de pagos entre dos países, A y B, después de una transferencia de renta de B a A.

Debido a que la propensión marginal a consumir fuera del ingreso es menor a 1, una transferencia de ingresos de B a A aumenta el ahorro en A y disminuye el ahorro en B. Por lo tanto, A tiene un superávit de cuenta corriente y B tiene un déficit correspondiente. Esto corresponde a un desequilibrio de balanza de pagos en el mundo de Hume, que debe ser financiado por flujos de oro de B a A. Estos flujos de oro aumentan el suministro de dinero de A y reducen el suministro de dinero de B, lo que eleva los precios en A y deprime los precios en B. los cambios cesan una vez que se ha restablecido el equilibrio de la balanza de pagos.

3. A pesar de los defectos del patrón oro anterior a 1914, las variaciones del tipo de cambio fueron muy poco frecuentes. Por el contrario, estas variaciones se convirtieron en bastante frecuentes en el periodo de entreguerras. ¿Cuáles son las razones de este cambio?

Los cambios en las paridades reflejaron las desalineaciones iniciales y las crisis de la balanza de pagos. Los intentos de volver a las paridades del período anterior a la guerra después de la guerra ignoraron los cambios en los fundamentos económicos subyacentes que causó la guerra. Esto hizo que algunos tipos de cambio no fueran totalmente creíbles y alentó las crisis de balanza de pagos. Los compromisos de los bancos centrales con las paridades de oro también fueron menos que creíbles después de la suspensión en tiempos de guerra del patrón oro, y como resultado de la creciente preocupación de los gobiernos con condiciones económicas internas.

4. Con el patrón oro, los países podían adoptar políticas monetarias excesivamente contractivas, en la medida en que todos se disputaban una participación mayor de la limitada oferta de las reservas de oro mundiales. ¿Puede este mismo problema aparecer bajo un sistema de moneda reserva cuando

los

bonos

denominados

en

diferentes

monedas

son

todos

perfectamente sustitutivos?

Una contracción monetaria, bajo el patrón oro, conducirá a un aumento en las tenencias de oro del banco central del país contratante si otros países no aplican una política similar. Todos los países no pueden lograrlo simultáneamente ya que el stock total de las reservas de oro se fija a corto plazo. Bajo un sistema de moneda de reserva, sin embargo, una contracción monetaria provoca un aumento incipiente en la tasa de interés doméstica, que atrae capital extranjero. El banco central debe acomodar la afluencia de capital extranjero para preservar la paridad del tipo de cambio. Por lo tanto, hay un aumento en las tenencias de reservas de divisas del banco central igual a la caída en sus tenencias de activos nacionales. No hay ningún obstáculo para un aumento simultáneo de las reservas de todos los bancos centrales porque los bancos centrales adquieren más créditos en el país de la moneda de reserva mientras que sus ciudadanos terminan con pasivos correspondientemente mayores. 5. Un banco central que adopta un tipo de cambio fijo puede sacrificar su autonomía de fijar la política monetaria nacional. Se argumenta, algunas veces, que cuando estamos en este caso, el banco central también puede renunciar a la facultad de utilizar la política monetaria para combatir la espiral preciossalarios. El argumento es el siguiente: «Suponga que los trabajadores demandan mayores salarios y que los empresarios se los conceden; de esta manera, los empresarios aumentan el precio de los productos para cubrir sus mayores costes. Ahora, el nivel de precios es mayor y los saldos reales son momentáneamente menores, así que, para evitar un incremento del tipo de interés que apreciaría la moneda, el banco central debe comprar divisas y expandir la oferta monetaria. Esta actuación acomoda la demanda inicial de salarios por medio del crecimiento monetario, y la economía se mueve a un nivel mayor de salarios y precios. Con tipos de cambio fijos, no hay manera de

mantener los salarios y los precios bajos». ¿Qué hay de incorrecto en esta argumentación?

El aumento de los precios internos hace que las exportaciones de los hogares sean menos atractivas y causa un déficit en la cuenta corriente. Esto disminuye la oferta de dinero y causa presiones contractivas en la economía que sirven para mitigar y, finalmente, revertir las demandas salariales y los aumentos de precios.

6. Los economistas han debatido durante largo tiempo si el crecimiento de las reservas de dólares mantenidas en los años de Bretton Woods estaba «determinado por la demanda» (es decir, determinado por los deseos de los bancos centrales de añadir más reservas internacionales) o «determinado por la oferta» (es decir, determinado por el crecimiento monetario de Estados Unidos). ¿Cuál sería su respuesta? ¿Cuáles son las consecuencias para analizar la relación entre el crecimiento del stock mundial de reservas internacionales y la inflación mundial?

Un aumento "determinado por la demanda" en las tenencias de reservas en dólares no afectaría la oferta mundial de dinero ya que los bancos centrales simplemente intentan intercambiar sus tenencias de activos nacionales por reservas en dólares. Sin embargo, un aumento de "oferta determinada" en las tenencias de reservas sería el resultado de una política monetaria expansiva en los Estados Unidos (el centro de reservas). Al menos al final de la era de Bretton Woods, el aumento de las reservas mundiales en dólares surgió en parte debido a una política monetaria expansiva en los Estados Unidos en lugar de un deseo de otros bancos centrales de aumentar sus tenencias de activos en dólares. Solo el aumento del "suministro determinado" en las reservas en dólares es relevante para analizar la relación entre las tenencias mundiales de reservas en dólares por parte de los bancos centrales y la inflación

7. Suponga que el banco central de un pequeño país se enfrenta a un incremento del tipo de interés mundial, R*. ¿Cuál es el efecto sobre sus tenencias de

reservas extranjeras? ¿Y sobre su oferta monetaria? ¿Puede compensar alguno de estos efectos por medio de operaciones en el mercado abierto nacional?

Un aumento en la tasa de interés mundial lleva a una caída en las tenencias de reservas de divisas del banco central a medida que los residentes nacionales intercambian su efectivo por bonos extranjeros. Esto lleva a una disminución en el suministro de dinero del país de origen. El banco central de un país "pequeño" no puede compensar estos efectos ya que no puede alterar la tasa de interés mundial. Un intento de esterilizar la pérdida de reservas mediante compras en el mercado abierto fracasaría a menos que los bonos sean sustitutos imperfectos ALUMNA: CRUZ ANGULO, OLENKA JANETH 8. ¿Cómo pueden alterar las restricciones sobre las transacciones privadas de capital el problema de la consecución del equilibrio interno y externo con tipos de cambio fijos? ¿Qué costes pueden tener estas restricciones? Las restricciones de la cuenta de capital aíslan la tasa de interés doméstica de la tasa de interés mundial. La política monetaria, así como la política fiscal, se pueden usar para lograr el equilibrio interno. Debido a que no existen flujos de capital compensatorios, la política monetaria, así como la política fiscal, pueden utilizarse para lograr el equilibrio interno. Los costos de los controles de capital incluyen la ineficiencia que se introduce cuando la tasa de interés interna difiere de la tasa mundial y los altos costos de hacer cumplir los controles. 9. «Los Gobiernos de economías en déficit suelen afrontar presiones más intensas para restaurar el equilibrio externo que las presiones que padecen los países con superávit. Por ello, el problema del equilibrio externo de un país con déficit es más grave que el de un país con superávit». ¿Está usted de acuerdo con esta afirmación? Sí, parece que el problema del saldo externo de un país deficitario es más severo. Si bien el desequilibrio macroeconómico puede ser igualmente problemático a largo plazo, independientemente de que sea un déficit o un superávit, los grandes déficits externos implican el riesgo de que el mercado solucione el problema rápidamente al dejar de financiar el déficit externo. En este caso, puede tener que haber un ajuste rápido que podría ser perjudicial. Los países con superávit rara vez se ven obligados a realizar ajustes rápidos, lo que hace que los problemas sean menos riesgosos.

10. En 1961 Alemania tenía el dilema de tener un superávit externo y una economía en expansión. Por ello, los flujos de capitales especulativos se dirigieron hacia Alemania, y los ale- manes se vieron obligados a revaluar su moneda (en vez de devaluarla). ¿Puede describir cómo esta «crisis de revaluación» o «ataque de entradas de capitales» puede producirse cuando el Gobierno (como el de Alemania en aquel momento) teme a la inflación? El razonamiento

es distinto del de una crisis de

devaluación analizada en el Capítulo 17 porque los tipos de interés se ven presionados a la baja por los especuladores y no se corre el riesgo de quedarse sin reservas externas. (Estos ataques de entradas de reservas no han quedado totalmente desfasados: Hungría tuvo que sufrir uno en enero de 2003.) Un ataque de entrada es diferente de la fuga de capitales, pero existen muchos paralelismos. En un ataque de "salida", los especuladores venden la moneda local y agotan el banco central de sus activos extranjeros. El banco central siempre podría defenderse si así lo desea (pueden elevar las tasas de interés a niveles increíblemente altos), pero si no está dispuesto a paralizar la economía con una política monetaria restrictiva, debe ceder. Un ataque de "entrada" es similar en el sentido de que el banco central siempre puede mantener la vinculación, es solo que las consecuencias de hacerlo pueden ser más desagradables que romper la vinculación. Si ingresa dinero, el banco central debe comprar activos extranjeros para evitar que la moneda se aprecie. Si el banco central no puede esterilizar todas las entradas (eventualmente se quedarán sin activos nacionales para vender para esterilizar las transacciones en las que están comprando activos extranjeros), tendrá que dejar que la moneda se aprecie o dejar que aumente la oferta monetaria. Si no está dispuesto a permitir y aumentar la inflación debido a un aumento de la oferta monetaria, puede ser preferible romper la paridad. CAPITULO 19: 1. Utilice el modelo DD-AA para analizar los efectos de un incremento del nivel de precios extranjeros, P*. Si la tasa de cambio esperada 𝑬𝒆 aumenta inmediatamente en proporción a P* (siguiendo el mecanismo de la PPA), demuestre que el tipo de cambio también se apre- ciará inmediatamente en proporción al incremento de P*. Si la economía está inicialmente

en equilibrio interno y externo, ¿se vería perturbada su

situación por el incremento de P*?

Un aumento en el nivel de los precios extranjeros lleva a una depreciación real de la moneda doméstica para un nivel de precios internos dados y un tipo de cambio nominal; por lo tanto, como se muestra en el siguiente diagrama, la curva del mercado de salida cambia de DD a D'D moviendo el equilibrio del punto 0 al punto 1. Este cambio provoca una apreciación de la moneda local y un aumento en la producción doméstica. Si el tipo de cambio futuro esperado cae en proporción al aumento en P *, entonces la curva del mercado de activos también se desplaza hacia abajo, desde AA hasta A'A 'con el equilibrio en el punto 2. Observe que la economía permanece en equilibrio en este caso, en el nivel de producción inicial, si la tasa de cambio actual también cae en proporción al aumento en P *. ¿Por qué? El mercado de bienes está en equilibrio porque la tasa de cambio real no ha cambiado; el mercado cambiario está en equilibrio si la tasa de interés doméstica no cambia (no ha habido cambio en la tasa esperada de depreciación futura de la moneda); y con el producto y la tasa de interés igual, el mercado monetario todavía está en equilibrio. La economía permanece así en equilibrio interno y externo si estas condiciones se mantienen inicialmente.

2. Analice un incremento transitorio del tipo de interés extranjero, R*. ¿Bajo qué tipo de sistema de tipos de cambio, fijos o flexibles, se produce un menor efecto sobre la producción?

Un aumento transitorio en la tasa de interés extranjera desplaza la curva del mercado de activos hacia arriba y hacia la derecha de AA a A'A ', como se muestra en la figura “C” (no hay cambio en el tipo de cambio esperado ya que este es un aumento temporal). Bajo un tipo de cambio flotante, existe una depreciación de la moneda local y un aumento en la producción. (El efecto podría diferir en el modelo IS-LM, donde la tasa de interés real influye directamente en la demanda agregada, la curva DD también se desplazaría hacia arriba y hacia la derecha). Sin embargo, bajo un tipo de cambio fijo, la autoridad monetaria debe intervenir para evitar la depreciación, por lo que contrae el suministro de dinero en el hogar mediante la venta de divisas e impulsa la tasa de interés local al nuevo nivel más alto del mundo. Esto hace que AA regrese a su posición original, dejando la salida no afectada. (Una vez más, el resultado diferiría en el modelo IS-LM

dado

que

las

perturbaciones de la tasa de interés

extranjera

perturbaciones

del

no

son

mercado

monetario en ese modelo). 3.

Suponga

ahora

que

R*

aumenta de forma permanente. ¿Qué le ocurre a la economía y cómo varía su respuesta si el cambio refleja un incremento del tipo de interés real extranjero, o de las expectativas de inflación extranjera (efecto Fisher)? El efecto de un aumento permanente en la tasa de interés nominal extranjera depende de si ese aumento se debe a un aumento en las expectativas inflacionarias en el exterior o un aumento en la tasa de interés real extranjera. Si la tasa de interés real extranjera aumenta debido a la contracción monetaria en el exterior, hay una depreciación a largo plazo de la moneda nacional que refuerza la depreciación que ocurre en el problema 2. El efecto expansivo sobre el producto interno es mayor que en el caso transitorio. Sin embargo, si la tasa de interés nominal extranjera aumenta solo porque las expectativas inflacionarias extranjeras aumentan, el efecto de las expectativas va a la inversa y el precio esperado a largo plazo de la moneda extranjera cae, desplazando a AA hacia la izquierda. La producción nacional no necesita aumentar en este caso. Bajo un tipo de cambio fijo todavía no hay un efecto de corto plazo en la economía en el modelo DD-AA, pero a medida que P * comienza

a aumentar, el país de origen tendrá que importar la inflación extranjera. Bajo una tasa flotante, la economía doméstica puede estar completamente aislada de la inflación externa posterior. 4. Si la tasa de inflación en el extranjero aumenta de forma permanente, ¿esperaría que un tipo de cambio flexible aislara a la economía nacional a corto plazo? ¿Qué sucedería a largo pla- zo? Al responder a la última pregunta, preste atención a la relación entre los tipos de intereses nominales nacionales y extranjeros a largo plazo. Un aumento en la inflación extranjera podría surgir de un aumento permanente en el crecimiento monetario externo. Esto hace que la moneda local se aprecie frente a la moneda extranjera, lo que implica una apreciación real (ya que P y P * se fijan en el corto plazo). Por lo tanto, el producto interno disminuye a medida que aumenta la producción extranjera. A largo plazo, el PPP relativo implica que la tasa de apreciación de la moneda nacional aumenta para compensar la mayor inflación externa. La tasa de interés nominal extranjera aumenta por el aumento en la inflación esperada (el efecto Fisher); la tasa de interés nominal nacional es la misma que su valor inicial a largo plazo; y por el PPP relativo, la paridad de interés continúa siendo válida. Observe que en este caso, el tipo de cambio futuro esperado se mueve a lo largo del tiempo para reflejar el diferencial de inflación tendencial. ALUMNO: CESAR MIGUEL LLANOS VERA 5. Imagine que los bonos en moneda nacional y en moneda extranjera son sustitutos imperfectos, y que los inversores cambian repentinamente sus demandas hacia los bonos en moneda extranjera, aumentando la prima de riesgo sobre los activos nacionales (Capítulo 17). ¿Qué sistema de tipos de cambio, fijos o flexibles, minimiza los efectos sobre la producción? -

El sistema de tipo de cambio flexible, es el sistema que minimiza los efectos sobre la producción.

6. ¿Cómo utilizaría la política monetaria y fiscal para mantener el equilibrio interno y externo con tipos de cambio flexibles? -

La política monetaria van a utilizar la compra o venta de activos extranjeros en el mercado de divisas. +

-

Y la política fiscal que utiliza para mantener el equilibrio interno o externo es la política de expansión o restricción fiscal.

7. Este capítulo describe cómo intentó Estados Unidos, tras 1985, reducir su déficit por cuenta corriente acelerando el crecimiento monetario y la depreciación del dólar. Suponga que Estados Unidos estuviera en equilibrio interno, pero que su equilibrio externo exigiese una política de reducción del gasto (reducción del déficit presupuestario) así como también una desviación del gasto provocado por la depreciación de la moneda. ¿Cómo esperaría que afectase una expansión únicamente monetaria a la economía de Estados Unidos a corto y a largo plazo? -

En el corto plazo la expansión monetaria en estados unidos generaría una inflación, lo cual conllevaría que el dólar se deprecie haciendo que la situación vivida en su momento se vuelva más crítica el desequilibrio del sector externo. Dicho esto, la expansión monetaria en el largo plazo no genera mayor cambio en la situación con el exterior de EEUU.

8.

A partir de 1985 Estados Unidos solicitó a Alemania y Japón que adoptaran políticas fiscales y monetarias expansionistas para incrementar la demanda extranjera sobre los productos estadounidenses y reducir su déficit por cuenta corriente. ¿Hubiese conseguido estos objetivos una expansión fiscal por parte de Alemania y Japón? ¿Qué hubiese sucedido con una expansión monetaria? ¿Cambiaría su respuesta si pensase que políticas distintas por parte de Alemania y Japón podrían haber dado lugar a políticas distintas por parte de Estados Unidos? -

Una expansión fiscal de Alemania y Japón, hubiera generado un deterioro del déficit por cuenta corriente de los EEUU, ya que los dos países mencionados con anterioridad hubieran comprado más productos estadounidenses; lo que lleva a un aumento en las exportaciones de EEUU o sea un menor déficit en sus cuentas corriente.

-

Una expansión monetaria en Alemania y Japón, hubiera generado una apreciación de la moneda estadounidense; lo cual genera que sus productos exportados de EEUU tengan mucho más valor que los productos de los países antes mencionados.

-

Si cambiaria mis respuestas, ya que las políticas o los hechos a suceder en la economía de los países como Alemania y Japón, depende de los que también pueda hacer EEUU.

9. ¿Qué datos podrían permitirle determinar si una parte importante de la reciente intervención en el mercado de divisas por parte de Japón ha sido esterilizada? Intente encontrar los datos pertinentes para Japón en las estadísticas financieras internacionales que publica el FMI. -

Los datos que pueden determinar si una parte importante de la reciente intervención en el mercado de divisas por parte de Japón ha sido esterilizada, puede ser analizando la cantidad de dinero existente en el mercado monetario.

10. Suponga que tanto el Gobierno estadounidense como el japonés quieren depreciar sus monedas para ayudar a sus industrias de productos comercializables, pero temen la inflación que se generaría. Las dos opciones de política económica disponibles son: (1) política monetaria expansiva y (2) no cambiar la política monetaria. Desarrolle un análisis como el del apéndice para mostrar las consecuencias de la elección de las distintas políticas. ¿Obtienen Japón y Estados Unidos mejores resultados cooperando o actuando individualmente? -

EEUU Y JAPÓN, cooperando entre sí en la aplicación de políticas monetarias.

JAPÓN EEUU POLI.

ACTUAL

POLI.

EXPANSIVA

ACTUAL

MONETARIA

EXPANSIVA POLI.

POLI.MONETARIA

MONETARIA

(-1%,1%) (-1%,1%)

MONETARIA (0%,0.5%)

(-2%,1.75%) (0%,0.5%)

(0%,0.5%)

(-1.25%,1.5%) (-1.25%,1.5%)

-

EEUU Y JAPÓN, aplicaron políticas monetarias individualmente. JAPÓN EEUU POLI.

MONETARIA

(-8/7 0

1 8/7

MONETARIA

ACTUAL 1

MONETARIA

ACTUAL

-

MONETARIA POLI.

EXPANSIVA

EXPANSIVA POLI.

POLI.

5/6

0 5/6

Los resultados que convienen a Japón y a Usa, son los resultados que se dan cuando dichos países actúan de forma coordinada y en complicidad con respecto a las políticas monetarias a emplear.

CAPÍTULO 20: 1. ¿Por qué podrían las disposiciones para la concesión de los créditos de los bancos centrales de los miembros de moneda fuerte a los de moneda débil incrementar la estabilidad de los tipos de cambio del SME? -

Porque los gobiernos participantes se beneficiaban de la reputación del Bundesbank alemán como luchador contra la inflación. De hecho, las tasas de inflación en los países del SME terminaron convergiendo a la normalmente baja inflación alemana.

ALUMNO: JOEL SMITH MARTINEZ GARCIA 2. En el SME, antes de septiembre de 1992 el tipo de cambio lira/marco podía fluctuar en un 2,25% al alza o a la baja. Suponga que la paridad central lira/marco y la banda se han establecido de esta forma y no pueden alterarse. ¿Cuál es la máxima diferencia posible entre los tipos de interés de los depósitos a un año en liras y marcos? ¿Cuál es la máxima diferencia posible entre los tipos de interés de los depósitos a seis meses en liras y marcos? ¿Y sobre depósitos a tres meses? ¿Le sorprenden sus respuestas? Dé una explicación intuitiva. El cambio máximo en la tasa de cambio lira / DM fue del 4,5 por ciento (si, por ejemplo, la lira comienza en la parte superior de su banda y luego se mueve al final de su

banda). Si no hubiera riesgo de realineación, la diferencia máxima entre un depósito de liras un año y un depósito de liras de un año habría reflejado la posibilidad de que el tipo de cambio lira / DM podría haberse movido un 4,5 por ciento durante el año; por lo tanto, por paridad de interés, el diferencial de intereses habría sido del 4.5 por ciento. La diferencia máxima posible entre un depósito de seis meses y un depósito de liras de seis meses habría sido del 9 por ciento. Esto refleja la posibilidad de que la tasa de cambio lira / DM se haya movido en 4.5 por ciento durante seis meses, que es una tasa de variación anualizada de aproximadamente 9 por ciento (1.045 * 1.045 = 1.092). La diferencia en los depósitos a tres meses podría haber sido tan alta como 19.25 por ciento (1.0454). La explicación intuitiva para estas diferencias es que no mantenemos constante el tiempo durante el cual se produce el cambio del 4,5 por ciento en la tasa de cambio, sino que expresamos todas las tasas de interés de forma anualizada. 3.

Continúe con los supuestos de la pregunta anterior. En Italia, el tipo de interés de la deuda pública a cinco años es del 11% anual; en Alemania es del 8%. ¿Cuáles son las implicaciones para la credibilidad de la actual paridad entre la lira y el marco alemán? Una diferencia del tres por ciento en la tasa anual de un bono a cinco años implicó una diferencia de cinco años de 1.035 = 1.159 (es decir, 15.9 por ciento). Esto significa que el cambio previsto en la tasa de cambio lira / DM durante 5 años fue muy superior a la cantidad que sería coherente con el mantenimiento de las bandas de EMS. Por lo tanto, había poca credibilidad a largo plazo para el mantenimiento de la banda EMS con estos diferenciales de interés en los bonos a cinco años.

4.

¿Necesitan sus respuestas a las dos últimas preguntas un supuesto de que los tipos de interés y los tipos de cambio esperados están vinculados por la paridad de intereses? ¿Por qué o por qué no? Las respuestas a las dos preguntas anteriores se basan en la relación entre las tasas de interés y las tasas de cambio implícitas en la paridad de intereses, ya que esta condición vincula los rendimientos de los activos denominados en diferentes monedas. Una prima de riesgo introduciría otro factor en esta relación de tal manera que los diferenciales de interés no igualarían el cambio esperado en la tasa de cambio.

5. Noruega fija su tipo de cambio con el euro pero, poco tiempo después, la UEM se beneficia de un desplazamiento favorable de la demanda mundial a favor de las exportaciones de la UEM no provenientes de Noruega. ¿Qué le sucede al tipo de cambio de la corona noruega frente a las monedas que no pertenecen a la UEM? ¿Cómo se ve afectada Noruega? ¿Cómo depende la magnitud de este efecto del volumen de comercio entre Noruega y las demás economías de la zona euro? Un cambio favorable en la demanda de bienes de un país aprecia el tipo de cambio real de ese país. Un cambio favorable en la demanda mundial de exportaciones no noruegas de la UEM aprecia el euro (y por lo tanto, la corona noruega) frente a las monedas que no pertenecen al euro. Esto afecta negativamente a la producción noruega. El efecto de producción adversa para Noruega es menor cuanto mayor es la proporción del comercio entre Noruega y otros países de la zona del euro (y, por lo tanto, menor es la proporción del comercio entre los países que no pertenecen a la zona del euro) 6. Utilice el gráfico GG-LL para mostrar cómo un incremento de la magnitud y frecuencia de los desplazamientos inesperados en la función de demanda de dinero de un país afectan al nivel de integración económica en un área monetaria óptima a la que desearía unirse un país. Compare dos países que son idénticos, excepto que uno tiene cambios inesperados más grandes y más frecuentes en su función de demanda de dinero. En los diagramas DD-AA para cada país, el que tiene una demanda de dinero más inestable tiene cambios más grandes y frecuentes en su cronograma de AA, lo que resulta en mayores cambios en su producción. El país con la demanda de dinero más inestable se beneficiaría más de una regla de política bajo la cual las autoridades compensan los cambios en la demanda de dinero; una de esas reglas sería una tasa de cambio fija. Por lo tanto, la pérdida de estabilidad económica debido a la vinculación del tipo de cambio sería menor para un país con una demanda de dinero más inestable; su cronograma de LL estaría debajo ya la izquierda del cronograma de LL de un país con una demanda estable de dinero. El análisis GG-LL sugiere que un país con una demanda de dinero relativamente inestable encontraría ventajoso unirse a una unión monetaria a un nivel de integración monetaria más bajo que el de un país con una demanda de dinero relativamente estable.

7. Durante la presión especulativa sobre el mecanismo de tipos de cambio (MTC) del SME, poco después de que Gran Bretaña permitiese que la libra fluctuase en septiembre de 1992, The Economist, un semanario londinense, opinaba lo siguiente: Los críticos del Gobierno (británico) quieren tipos de interés más bajos y piensan que esto sería posible si Gran Bretaña devaluase la libra esterlina, abandonando el MTC si fuese necesario. Se equivocan. El abandono del MTC conduciría pronto a tipos de interés más altos, no más bajos, al perder la gestión económica británica el grado de credibilidad ya conseguido perteneciendo al MTC. Hace dos años los bonos públicos británicos rendían tres puntos porcentuales más que los alemanes. Hoy la brecha es de medio punto, reflejando la creencia de los inversores de que la inflación británica está en vías de reducirse de manera permanente. (Véase: «Crisis? What Crisis?». Economist, 29 de agosto de 1992, pág. 51). (a))Mientras estuvieron en el ERM, las autoridades monetarias británicas se vieron obligadas a mantener los tipos de interés nominales a un nivel acorde con mantener la libra en la banda de divisas. Si se elimina esta obligación, las autoridades monetarias británicas podrían ejecutar una política expansiva para estimular la economía. Esto causaría que la libra se deprecie frente al DM y otras monedas. (b) Los escritores de The Economist creen que la inflación futura esperada aumentará en Gran Bretaña si deja el EMS que causará que las tasas de interés nominales aumenten a través del efecto Fisher. (c) Los políticos británicos pueden haber ganado credibilidad por su fuerte compromiso de luchar contra la inflación y mantener el valor de la libra a través de la membresía británica en el ERM, ya que estaban dispuestos a permitir que la economía británica atraviese una recesión prolongada sin recurrir a una expansión monetaria que habría puesto en peligro su membresía en el ERM. (d) Un alto nivel de tasas de interés británicas en relación con las tasas de interés alemanas sugeriría una gran inflación futura en Gran Bretaña en relación con la de Alemania en la relación con Fisher. Las tasas de interés británicas más altas también

pueden ser el resultado de una demanda de dinero relativamente mayor en Gran Bretaña (quizás debido a una producción británica relativamente más alta) o un crecimiento de la oferta de dinero relativamente menor en Gran Bretaña que en Alemania. (e) Las tasas de interés británicas pueden haber sido más altas que las tasas de interés alemanas si la producción británica fuera relativamente más alta. La brecha más pequeña en el momento de la redacción del artículo citado puede reflejar un crecimiento relativamente pobre de la producción británica en los últimos dos años. Además, las tasas de interés reales alemanas pueden haber aumentado debido a la mayor demanda de capital para invertir en el este de Alemania después de la reunificación. 8. agine que el SME se hubiera convertido en una unión monetaria con una moneda única pero sin crear ningún Banco Central Europeo para gestionar esta moneda. En su lugar se deja la tarea a los diversos bancos centrales nacionales, permitiendo a cada uno la emisión de la cantidad de monedas europea que desee y que realice operaciones de mercado abierto. ¿Qué problemas prevé que surgirán en este sistema? Cada banco central se habría beneficiado de la emisión de moneda porque habría ganado ingresos de señoreaje cuando imprimió dinero; es decir, podría haber intercambiado dinero por bienes y servicios. La creación de dinero conduce a la inflación, que a los bancos centrales no les gusta. Sin embargo, con un sistema de bancos centrales, el banco central de cada país habría recibido el beneficio total de los ingresos por señoreaje de la creación de dinero, pero solo soportaría parcialmente el costo de una mayor inflación ya que este efecto se habría disipado en todo el SEMA. Esta situación, donde el banco central no soporta el costo total de sus acciones, es un ejemplo de externalidad. Conduce a más creación de dinero de lo que ocurriría si las acciones del banco central estuvieran coordinadas. ALUMNA : Sindy Tays Mosqueira Rojas 9. ¿Por qué el fracaso a la hora de crear un mercado de trabajo unificado en la UE sería especialmente perjudicial para las perspectivas de una UEM que funcionase con suavidad?

Un mercado de trabajo único facilitaría la respuesta de los países miembros a las conmociones específicas de cada país. Supongamos que hay una caída en la demanda de productos franceses que resulta en un mayor desempleo en Francia. Si los trabajadores franceses pudieran migrar fácilmente a otros países donde las oportunidades de empleo eran mejores, se mitigaría el efecto de la reducción de la demanda. Sin embargo, si los trabajadores no pueden moverse, existe un mayor incentivo para devaluar el franco para hacer que los trabajadores sean más competitivos con respecto a los trabajadores de otros países. El éxito de la UEM, en muchos aspectos, depende de la capacidad de los mercados laborales para hacer los ajustes que ya no pueden hacerse por la tasa de cambio. La ausencia de un mercado laboral unificado significaría que todos los ajustes tendrían que venir a través de ajustes salariales internos, una perspectiva difícil.

10. Gran Bretaña pertenece a la UE, pero todavía no ha adoptado el euro, y esta cuestión levanta un acalorado debate. a) Encuentre datos macroeconómicos sobre el comportamiento de la economía británica desde 1998 (inflación, desempleo, crecimiento del PIB real) y compárelos con los datos de la zona euro. b) ¿Cuáles eran los tipos de interés nominales en Gran Bretaña y en la zona euro tras 1998? ¿Qué tal le hubiera ido a Gran Bretaña si el BCE hubiera fijado el tipo de interés nominal de Gran Bretaña al nivel de la zona euro y el tipo de cambio de libras y euros fuerafijo?

El Reino Unido tuvo una economía más sólida durante gran parte del período entre 1999-2003. El crecimiento del empleo y del PIB fue más elevado que el promedio de la zona del euro. Al mismo tiempo, las tasas del mercado monetario a corto plazo fueron de 2.5% a 0.5% más altas en el Reino Unido. Si el Reino Unido hubiera sido parte de la zona del euro, habría compartido la política monetaria con los demás países. Por un lado, esto habría significado tasas de interés quizás demasiado bajas para el Reino Unido, acelerando el crecimiento allí y probablemente empujando la inflación fuera del rango meta del 2% que el Reino Unido prefiere. Al mismo tiempo, la incorporación del Reino Unido a la zona del euro habría significado que la tasa de crecimiento y la tasa de inflación medias en la zona del euro fueran más altas. Esto puede haber llevado al BCE a una tasa de interés más alta que hubiera sido inapropiada para países como Alemania, que estaban experimentando un crecimiento lento y baja inflación en este momento.

11. Los movimientos del tipo de cambio externo del euro pueden considerarse como perturbaciones del mercado de productos con efectos asimétricos en los distintos miembros de la zona euro. Cuando el euro se apreció frente a la divisa de China en 2004, ¿qué país padeció la mayor caída de la demanda agregada, Alemania, que no compite directamente con China en sus mercados de exportación, o Grecia, que sí que compite? ¿Qué habría ocurrido si Grecia hubiera conservado su antigua divisa, el dracma?

Cuando el euro se apreció frente a la moneda china en 2004, los países de la UE que compiten con China en los mercados de exportación de terceros países deberían haber visto una mayor caída en la demanda agregada ya que varios clientes podrían haber cambiado a los productos chinos repentinamente relativamente más baratos. Alemania debería sufrir menos que Grecia dadas las suposiciones en la pregunta. Si Grecia tenía su propia moneda, podría haber permitido que su moneda se depreciara ligeramente frente a Alemania, por lo que tuvo una apreciación menor contra China. Esto puede haber mitigado los efectos en sus exportadores

ALUMNO: PESANTES SUAREZ ANDERSON STEVEN CAPITULO 21 1. ¿Qué cartera está mejor diversificada, una que posea acciones de una empresa de suministros odontológicos y una de caramelos, o una que posea acciones de una empresa de suministros odontológicos y una de productos lácteos? La mejor cartera diversificada es la que contiene acciones en la compañía dental y en la compañía láctea. Los buenos años para la compañía de dulces pueden correlacionarse con buenos años para la compañía dental y, a la inversa. El rendimiento de una cartera compuesta por estas acciones sería más volátil que el rendimiento de una cartera compuesta por acciones de empresas dentales y lácteas.

2. Imagine un mundo de dos países en el que las únicas causas de la fluctuación de los precios de las acciones son los cambios inesperados de las políticas monetarias. ¿Con qué régimen de tipos de cambio esperaría que fueran mayores las ganancias del comercio internacional de activos, fijos o flexibles?

Nuestro modelo de dos países (Capítulo 19) mostró que bajo un tipo de cambio flotante, la expansión monetaria en el país provoca un aumento en la producción doméstica, pero la producción extranjera cae. Por lo tanto, los productos nacionales (y los ingresos de las empresas en los dos países) tenderán a correlacionarse negativamente bajo una tasa flotante si todos los shocks son de naturaleza monetaria. El Capítulo 18 sugiere, sin embargo, que la correlación será positiva bajo una tasa fija si todos los shocks son monetarios. Por lo tanto, es probable que las ganancias del intercambio internacional de activos sean mayores al flotar bajo las condiciones asumidas.

3. En el texto se señala que la cobertura de la paridad de intereses se cumple bastante estrechamente para los depósitos denominados en diferentes monedas de un único centro financiero. ¿Por qué no se cumple la cobertura de la paridad de intereses al comparar depósitos emitidos en distintos centros financieros?

La razón principal es el riesgo político.

4. Cuando un banco estadounidense acepta un depósito de una de sus sucursales extranjeras, este depósito está sujeto a los requisitos de reserva de la Fed. Análogamente, se imponen requisitos de reserva sobre cualquier préstamo de una sucursal extranjera de un banco estadounidense a un residente de Estados Unidos,o sobre cualquier compra de activos por parte de la sucursal bancaria a su matriz estadounidense. ¿Cuál piensa usted que es la razón fundamental de estas regulaciones?

Los requisitos de reserva son importantes para la solvencia bancaria. El mantenimiento de reservas adecuadas permite que un banco permanezca solvente, incluso en períodos en los que enfrenta una cantidad relativamente alta de retiros en relación con los depósitos. Sin embargo, cuantos mayores son los requisitos de reserva que enfrenta un banco, menor es la rentabilidad del banco. Para crear un "campo de juego nivelado" para los bancos estadounidenses

con

sucursales

extranjeras

en

comparación

con

los

bancos

estadounidenses sin sucursales en el extranjero, es importante asegurarse de que los bancos con sucursales en el extranjero no puedan cambiar sus activos de una manera que reduzca sus reservas. abierto a bancos estadounidenses sin sucursales en el extranjero

5. El economista suizo Alexander Swoboda ha argumentado que el crecimiento inicial del mercado de eurodólares fue alimentado por el deseo de los bancos de fuera de Estados Unidos de conseguir parte de los ingresos que Estados Unidos estaba obteniendo por el hecho de ser el emisor de la principal moneda de reserva. (Esta argumentación se encuentra en The Euro Dollar Market: An Interpretation. Princeton Essays in International Finance 64. International Finance Section, Department of Economics. Princeton University, febrero de 1968.) ¿Está de acuerdo con la interpretación de Swoboda? La principal crítica de la tesis de Swoboda es que los bancos centrales extranjeros tenían dólares en forma de intereses, por lo que Estados Unidos extrajo el señoreaje de la emisión de reservas solo en la medida en que el interés que pagaba era menor que la tasa que habría pagado si el dólar no una moneda de reserva. La alta liquidez del dólar hace que esto sea plausible, pero es imposible decir si la cantidad de señoreaje extraída por los EE. UU. Fue económicamente significativa.

6. Tras el inicio de la crisis de la deuda de los países en vías de desarrollo en 1982 (véase el próximo capítulo), los legisladores estadounidenses impusieron unas normas de supervisión más estrictas sobre las políticas de préstamos de los bancos estadounidenses y de sus filiales. Durante los años ochenta, la participación de los bancos estadounidenses en la actividad bancaria de Londres disminuyó. ¿Podría sugerir alguna conexión entre estos dos acontecimientos? Una regulación más estricta de los bancos de EE. UU. Aumentó sus costos de operación y los hizo menos competitivos en relación con los bancos que no estaban tan estrechamente regulados. Esto hizo más difícil para los bancos estadounidenses competir con los bancos extranjeros, y provocó un declive en la banca estadounidense en aquellos mercados donde había competencia extranjera directa y no regulada.

7. ¿Por qué la creciente titularización puede hacer más difícil a los supervisores bancarios mantenerse al corriente de los riesgos del sistema financiero? Los bancos están más altamente regulados y tienen requisitos de información más estrictos que otras instituciones financieras. La titulización aumenta el papel desempeñado por las instituciones financieras no bancarias sobre el cual los reguladores tienen menos control. Los reguladores también hacen menos monitoreo de las instituciones financieras no bancarias. A medida que la función de las instituciones financieras no bancarias aumenta con la titulización, la proporción del mercado financiero supervisada por los reguladores bancarios disminuye, al igual que la capacidad de estos reguladores para hacer un seguimiento de los riesgos para el sistema financiero.

8. Vuelva al ejemplo del texto sobre dos países que producen cantidades aleatorias de kiwis y que pueden comerciar con participaciones en la producción del otro. Suponga que los dos países también producen moras que se estropean si se envían de un país a otro y, por tanto, no son comercializables. ¿Cómo cree usted que afectaría a la proporción del comercio de activos internacionales sobre PIB de nuestro país y del extranjero? El alcance de la diversificación internacional debería reducirse porque parte del consumo ahora depende exclusivamente de las condiciones locales. En ese caso, los agentes quieren activos correlacionados con el precio de ese consumo. Los activos locales orientados a la frambuesa aumentarían su precio cuando las frambuesas fueran caras y cayeran cuando fueran baratas. Esto ayuda a los consumidores a suavizar su consumo de frambuesas. Todavía querrían cierta diversificación internacional, pero la presencia de algún consumo no comercial implica un menor nivel de diversificación

9. A veces se afirma que la igualdad internacional de los tipos de interés reales es el barómetro más preciso de la integración financiera internacional. ¿Está usted de acuerdo? ¿Por qué o por qué no? No, la igualdad de la tasa de interés real no es un barómetro preciso de la integración financiera internacional. Como vimos en el capítulo 15, hay una condición de paridad de

interés real que es que r = r * +% Δeq. Donde r es la tasa de interés real del hogar, r * es el extranjero, y% Δeq es el cambio porcentual esperado en el real tipo de cambio. Si existen diferencias reales entre la productividad de los países o las tendencias de la demanda mundial que conducen a cambios esperados en el tipo de cambio real a lo largo del tiempo, podemos ver diferentes tasas de interés reales a pesar de que los mercados financieros integrados funcionan perfectamente.

10. La Tabla 21-1 muestra que, entre 1993 y 2003, Canadá suprimió una deuda externa neta igual a más del 40% de su PIB. Es posible que piense que el país tuvo grandes superávits por cuenta corriente durante la década para lograr semejante hazaña. Encuentre los datos pertinentes y vea si ha acertado. En caso contrario, ¿qué ha ocurrido? (Pista: fíjese en el tipo de cambio del dólar canadiense frente a otras divisas y en el rendimiento de los mercados bursátiles extranjeros.) La relación entre la cuenta corriente y el PIB de Canadá varió del -4% al 3% durante el período, y en la red fue marginalmente positiva, pero cercana a cero. El superávit moderado de CA en los últimos años (1999-2003) ciertamente redujo la deuda neta, pero no fue suficiente. Durante ese período, el dólar canadiense se depreció de 1.3 dólares canadienses por dólar a 1.54 dólares canadienses por dólar estadounidense. Esta depreciación significa que los activos extranjeros en poder de Canadá estaban aumentando en valor en términos locales, mientras que los pasivos externos se encontraban principalmente en dólares canadienses. Este efecto de valoración podría reducir la deuda externa neta. Tal impacto se ve menos si algunos de los pasivos externos están denominados en moneda extranjera.

11. Al interpretar datos como los de la Tabla 21-1 hay que tener cuidado cuando se alcanza la conclusión de que la diversificación está creciendo tan rápidamente como sugieren estas cifras. Suponga que un brasileño compra participaciones de un fondo estadounidense de inversión internacional que invierte el dinero de sus clientes en un mercado de valores de Brasil. ¿Qué ocurre con los activos y pasivos externos brutos brasileños y estadounidenses? ¿Qué ocurre con la diversificación internacional brasileña y estadounidense? Los pasivos externos brutos de EE. UU. Aumentan a medida que el brasileño tiene un reclamo sobre el fondo y los activos de EE. UU. Aumentan a medida que el fondo compra

más acciones brasileñas. Asimismo, aumentan los activos y pasivos externos de Brasil. Sin embargo, ningún ciudadano estadounidense ha alterado sus tenencias extranjeras y el brasileño ha comprado acciones brasileñas. Es cierto que el mercado está más globalizado, pero los agentes individuales no están más diversificados

ALUMNA: ROLDÁN RODRÍGUEZ SANDY LIZBETH CAPÍTULO 22: PAÍSES EN DESARROLLO: CRECIMIENTO, CRISIS Y REFORMA 1. ¿Puede un Gobierno aumentar siempre el señoriaje permitiendo sencillamente que la oferta monetaria crezca más deprisa? Explique su respuesta Los gobiernos con respecto al tema del señoriaje nos indican que la cantidad de gobiernos de señoreaje recaudados no crece monótonamente con la tasa de expansión monetaria. Los ingresos reales del señorío equivalen a la tasa de crecimiento del dinero multiplicada por los saldos reales en poder del público. Pero un mayor crecimiento monetario conduce a una mayor inflación futura esperada y (a través del efecto Fisher) a tasas de interés nominales más altas. En la medida en que un mayor crecimiento monetario eleva la tasa de interés nominal y reduce los saldos reales que las personas están dispuestas a mantener, conduce a una caída en el señoreaje real. En los equilibrios a largo plazo en que el interés nominal es igual a una tasa de interés real constante más la tasa de crecimiento monetario, un aumento en este último aumenta los ingresos reales por señoriaje solo si la elasticidad de la demanda real con respecto a la tasa de inflación esperada es mayor que: 1. Los economistas creen que a tasas de inflación muy altas esta elasticidad se vuelve muy negativa (bastante grande en valor absoluto). 2. Suponga que la tasa de inflación de un país fue del 100% anual tanto en 1990 como en 2000, pero que la inflación estaba cayendo el primer año y subiendo el segundo. Siendo igual todo lo demás, ¿en qué año fueron mayores los ingresos por señoriaje? (Suponga que los tenedores de activos anticipan correctamente la trayectoria de la inflación.) Como se analizó y discutió en la pregunta anterior, los ingresos reales del señoreaje equivalen a la tasa de crecimiento del dinero por los saldos reales en poder del público. Un mayor crecimiento monetario conduce a una mayor inflación futura esperada, mayores tasas de interés nominales y una reducción en los saldos reales que las personas están dispuestas

a mantener. En un año en el que la inflación es del 100 por ciento y está en aumento, la cantidad de saldos reales que las personas están dispuestas a mantener es menor que en un año en que la inflación es del 100 por ciento y está disminuyendo; por lo tanto, los ingresos por señoriaje serán más altos en 1980, cuando la inflación está cayendo, que en 1990, cuando la inflación está aumentando. 3. A principios de los años ochenta, el Gobierno brasileño, a través de una tasa media de inflación del 147%, sólo obtuvo el 1% del producto como señoriaje, mientras que el Gobierno de Sierra Leona logró un 2,4% con una tasa de inflación de menos de la tercera parte. ¿Puede encontrar diferencias en la estructura financiera que podrían explicar en parte esta diferencia? (Sugerencia: En Sierra Leona la ratio de moneda respecto al producto nominal era de un 7,7% de media; en Brasil era tan sólo del 1,4%.) Como la tasa media de inflación de Brasil es alrededor del 147 por ciento % entre 1980 y 1985, sus ingresos por señoreaje, como porcentaje de la producción, fueron menos de la mitad de los ingresos por señoriaje de Sierra Leona, que tuvo una tasa de inflación promedio de 43 por %. Como el señoreaje es el producto de la inflación y los saldos reales mantenidos por el público, la diferencia en los ingresos por señoreaje refleja menores tenencias de saldos reales en Brasil que en Sierra Leona. En vista de una mayor inflación, los brasileños consideran más ventajoso que los residentes de Sierra Leona para economizar en sus tenencias de dinero. Esto puede reflejarse en una estructura financiera en la que no es necesario retener dinero por mucho tiempo para realizar transacciones debido a innovaciones tales como cajeros automáticos. 4. Suponga que una economía abierta a los movimientos internacionales de capitales tiene un tipo de cambio fijo deslizante por el que su moneda se devalúa continuamente a una tasa del 10% anual. ¿Cómo se relacionaría el tipo de interés nominal nacional con el tipo de interés nominal extranjero? ¿Qué ocurre si la fijación deslizante no es totalmente creíble? Bajo la paridad de interés, la tasa de interés nominal del país con la paridad móvil excederá la tasa de interés extranjera en un 10 % que la depreciación monetaria esperada (igual al 10 %) debe ser igual al diferencial de interés. Si la paridad móvil no es totalmente creíble, el diferencial de intereses será mayor ya que la posibilidad de una gran devaluación hace que la depreciación esperada sea mayor que el 10 % anunciado.

5. La deuda externa acumulada durante los años setenta por algunos países en desarrollo (como Argentina) se debía en parte a salidas de capitales (legales o ilegales) provocadas por una devaluación esperada de la divisa. (Los Gobiernos y los bancos centrales pidieron divisas para sostener sus tipos de cambio, y estos fondos encontraron el camino a manos privadas y cuentas corrientes en bancos de Nueva York y de otras partes.) Puesto que las salidas de capitales dejan al Gobierno con una deuda importante pero genera un activo externo compensador para los ciudadanos que se llevan el dinero fuera, la deuda neta consolidada del país en su conjunto no cambia. ¿Significa esto que los países cuya deuda externa del Gobierno es en gran medida consecuencia de la salida de capitales no se enfrentan a un problema de deuda? La fuga de capitales agrava los problemas de la deuda porque el gobierno tiene una mayor deuda externa, pero puede ser incapaz de identificar e imponer impuestos a las personas que compraron las reservas del banco central que son la contraparte de la deuda y ahora mantienen el dinero en cuentas bancarias extranjeras. . Para atender su mayor deuda, por lo tanto, el gobierno debe gravar a aquellos que no se beneficiaron de la oportunidad de sacar fondos del país. Por lo tanto, hay un cambio en la distribución del ingreso nacional a favor de personas que probablemente ya estén bastante acomodadas. Un cambio tan regresivo puede desencadenar problemas políticos.

6. Gran parte del endeudamiento de los países en desarrollo durante los años setenta era de las empresas de propiedad estatal. En alguno de estos países ha habido movimientos para privatizar la economía vendiendo las empresas estatales a propietarios privados. ¿Habrían pedido más o menos dinero estos países si sus economías hubieran sido privatizadas antes? Puede haber habido menos préstamos disponibles para empresas privadas que para empresas estatales si los prestamistas consideraban que las garantías estatales garantizaban el reembolso por parte de las empresas estatales. (En algunos casos, como el de Chile, sin embargo, el gobierno fue presionado ex post para hacerse cargo de las deudas incluso de los prestatarios privados.) Las empresas privadas también pueden haber enfrentado una mayor disciplina del mercado; es poco probable que cubran sus pérdidas

operativas. con ingresos públicos. Por lo tanto, las empresas privadas tendrían que restringir el endeudamiento a proyectos de inversión de alta calidad. 7. ¿Cómo podría afectar la decisión de un país en desarrollo de reducir las restricciones al comercio, como los aranceles a la importación, a su capacidad de endeudarse en el mercado mundial de capitales? Al hacer que la economía esté más abierta al comercio y a la perturbación del comercio, es probable que la liberalización mejore la capacidad de un país en desarrollo para obtener préstamos en el extranjero. En efecto, la penalidad por incumplimiento aumenta. Además, por supuesto, un nivel de exportación más alto tranquiliza a los posibles prestamistas sobre la capacidad del país para pagar sus deudas en el futuro. Finalmente, al elegir las políticas que los prestamistas internacionales consideran sólidas, como los mercados abiertos, los países mejoran la evaluación de los acreedores sobre su solvencia crediticia. ALUMNA: VERA VERGARA, KATHERYNE 8- Dada la producción, un país puede mejorar su balanza por cuenta corriente reduciendo la inversión o el consumo (público o privado). Tras el comienzo de la crisis de la deuda de los ochenta, muchos países en desarrollo consiguieron mejorar sus cuentas corrientes reduciendo la inversión. ¿Es ésta una estrategia razonable? Reducir la inversión de hoy dará lugar a una pérdida de producción mañana, por lo que esta puede ser una estrategia muy miope. La conveniencia política, sin embargo, hace que sea más fácil reducir la inversión que el consumo. 9- ¿Por qué tendría Argentina que dar a Estados Unidos el señoriaje si abandonara el peso y dolarizara totalmente su economía? ¿Cómo mediría usted el tamaño del sacrificio del señoriaje de Argentina? (Para hacer este ejercicio, piense en los pasos concretos que tendría que dar Argentina para dolarizar su economía. Puede suponer que los activos del banco central de Argentina se componen en un 100% de bonos remunerados del Tesoro de Estados Unidos.) Si Argentina dolariza su economía, comprará dólares de los Estados Unidos con bienes, servicios y activos. Esto es, en esencia, otorgar a la Reserva Federal de los Estados Unidos activos para papel verde para usar como moneda nacional. Dado que Argentina ya opera una junta monetaria que tiene a los bonos de los EE. UU. Como activos, la dolarización no sería tan radical como lo sería para un país cuyos bancos centrales tienen activos nacionales.

Argentina puede intercambiar los bonos estadounidenses que tiene por dólares para usar como moneda. Cuando la demanda de dinero aumenta, la caja de conversión no puede simplemente imprimir pesos y cambiarlos por bienes y servicios, debe vender pesos y comprar bonos del gobierno de los EE. UU. Entonces, al cambiar a la dolarización, el gobierno no ha cedido su poder para gravar a su propia gente a través del señoreaje, ya no tiene ese poder. Sin embargo, a través de la dolarización, Argentina pierde interés al mantener billetes en dólares que no generan intereses en lugar de intereses que llevan bonos del Tesoro de los EE. UU. Por lo tanto, el tamaño del señoreaje otorgado a los Estados Unidos cada año sería el interés perdido (la tasa de interés nominal de los EE. UU. Multiplicada por el stock de dinero de Argentina). Esto se suma al hecho de que cualquier expansión de la oferta de dinero requiere el envío de bienes, servicios o activos reales a los Estados Unidos por dólares (al igual que lo hacen con los bonos en la caja de conversión). Esta no es una pérdida a largo plazo porque Argentina podría cobrar esos dólares (al igual que los bonos) por bienes y servicios de los Estados Unidos siempre que lo desee. Entonces, lo que pierden es el interés que deberían obtener cada año que tienen los dólares. 10- Los primeros estudios sobre la hipótesis de la convergencia económica se fijaban en los datos de un grupo de países actualmente industrializados y concluyeron que los que eran relativamente pobres hace un siglo crecieron después más deprisa. ¿Se puede inferir de esta conclusión que la hipótesis de la convergencia es válida? No. Mirar simplemente a los países que están actualmente industrializados y encontrar la convergencia no es una forma válida de probar la convergencia. Los países que actualmente están en una posición económica acomodada pueden haber comenzado en una variedad de circunstancias, pero al elegir países que actualmente son ricos, estamos obligando a encontrar la convergencia. Fue un error comprensible porque actualmente los países ricos son más propensos a tener series de datos lo suficientemente largas como para probar la convergencia, pero solo al observar una amplia gama de países podemos realmente probar si deberíamos esperar que aquellos países que actualmente son pobres para "ponerse al día" con sus contrapartes más ricos. 11- Algunos críticos de la adopción de los tipos de cambio fijos por parte de las economías de los mercados emergentes afirman que crean un tipo de riesgo moral.

¿Está usted de acuerdo? (Sugerencia: ¿se comportarían los prestatarios de forma distinta si supieran que los tipos de cambio pueden cambiar todos los días?) El riesgo moral proviene del hecho de que los prestatarios pueden pedir prestado en una moneda extranjera asumiendo que el gobierno mantendrá su promesa de mantener la tasa de cambio constante. En lugar de protegerse contra el riesgo de la volatilidad del tipo de cambio, estos prestatarios suponen que el gobierno evitará que el riesgo se materialice. El riesgo moral proviene del hecho de que estos prestatarios adoptan una conducta arriesgada, y suponen que el gobierno mantendrá el tipo de cambio fijo, en parte debido a la promesa de hacerlo, pero en parte para evitar daños a estas empresas que han pedido prestado. una moneda extranjera 12- En algunos mercados emergentes no sólo las deudas con los extranjeros están denominadas en dólares, sino también muchas de las deudas internas de las economías, es decir, las deudas de un residente nacional con otro. Este fenómeno se denomina, a veces, la dolarización de los pasivos. ¿Cómo podría empeorar la dolarización de los pasivos las perturbaciones del mercado financiero provocadas por una fuerte depreciación de la moneda nacional frente al dólar? La dolarización de responsabilidad significa que los participantes en los mercados financieros no solo enfrentan el riesgo del tipo de cambio, sino que muchos ciudadanos que simplemente participan en los mercados locales se enfrentan a estos riesgos. Esto significa que una depreciación puede tener efectos mucho más generalizados en toda la economía. Si las hipotecas están en dólares estadounidenses (como en Argentina en 2001), los trabajadores que ganen la moneda local repentinamente no podrán pagar su hipoteca a medida que aumente el valor en moneda local de sus pagos de deuda, pero sus ingresos no lo hacen. Esto puede llevar a incumplimientos generalizados en toda la economía a menos que se haga algo para aliviar el impacto. Una de las únicas opciones, sin embargo, es convertir los préstamos en dólares a préstamos en moneda local, pero esto tiene un grave impacto en los prestamistas si han equilibrado sus activos en dólares con pasivos en dólares. Finalmente, si suficientes prestatarios locales quiebran debido a los efectos adversos del balance general, esto podría causar suficientes incumplimientos como para hacer que todo el sistema bancario sea insolvente.