Gestion Active

Gestion « active » et « passive » : Ces deux styles d’investissement pourraient vous convenir

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RA P PORT D E STRAT É GI E C A N A D I E N N E

L’investisseur qui cherche à diversifier son portefeuille est confronté à toute une série de choix et de considérations dont il doit tenir compte dans ses décisions. Ainsi, à quelle fin veut-il faire son placement, croissance ou revenu ? S’agira-t-il d’un placement canadien ou international ? Avec ou sans date d’échéance ? Une autre question qui se pose est celle du mode de gestion de ce placement, active ou passive. Chaque style a ses « pour » et ses « contre », et mieux vous les connaissez, plus vos choix seront avisés lorsque viendra le temps de faire un placement.

Gestion « active » et « passive » : Les bases Les différences entre ces deux modes commencent par l’existence ou non d’un indice boursier de repère comme le S&P 500 ou l’Indice composé S&P/TSX. Le gestionnaire d’un fonds commun de placement passif ou d’un fonds négocié en bourse (FNB) cherche à égaler la performance d’un indice quelconque avant dépenses, ni plus ni moins. En général, un fonds passif détient la plupart des valeurs prises en compte par l’indice, dans les mêmes proportions. Les gestionnaires de fonds passifs ne prennent aucune décision active, ce qui réduit les dépenses du fonds et les distributions aux actionnaires qui pourraient se révéler imposables. Les résultats d’un fonds passif devraient être à l’image de ceux de l’indice choisi, ce qui signifie qu’ils en suivront également les mouvements à la hausse ou à la baisse. La plupart des fonds indexés et des FNB sont gérés passivement. Par opposition, le gestionnaire d’un fonds actif va chercher à réaliser une meilleure performance qu’un indice donné et obtenir un rendement plus élevé en prenant moins de risques ou en combinant les deux modes. Parce que les gestionnaires actifs font leur sélection parmi les valeurs détenues par le fonds, ils ont la possibilité d’obtenir de meilleurs résultats que l’indice de repère lorsque le marché est à la hausse; cependant, il n’y a aucune garantie qu’un fonds géré activement va obtenir de meilleurs résultats que cet indice. Le tableau qui suit résume les principaux avantages et les inconvénients de ces deux méthodes de gestion de vos placements. (Les indices de repère ne sont pas gérés, et il est impossible d’y investir directement.)

Méthode passive c. Méthode active : Avantages et inconvénients Avantages

Passive

Active

• Susceptible de suivre de près les résultats de l’indice

• Possibilité de surpasser l’indice

• Honoraires de gestion généralement plus faibles • Généralement plus performant sur le plan fiscal Inconvénients

• Peu susceptible de surpasser l’indice • Aucun moyen d’échapper aux baisses de l’indice • Décisions d’acheter/ vendre fondées sur la composition de l’indice et non sur des recherches

• Possibilité de limiter les pertes • Décisions d’acheter/ vendre fondées sur des recherches

• Possibilité d’un résultat inférieur à celui de l’indice • Honoraires de gestion généralement plus élevés • Généralement moins performant sur le plan fiscal

Quand recourir à la gestion passive ? Si la perspective de frais de gestion plus faibles et d’une meilleure performance sur le plan fiscal vous séduit, vous préférerez sans doute un placement sous gestion passive. Cependant les avantages de cette solution seront compensés en partie par l’obligation de vous contenter de rendements comparables à ceux de l’indice, à la fois à la hausse et à la baisse.

Si la perspective de subir les effets du marché à la baisse vous préoccupe, peut-être devriez-vous choisir un placement dans un fonds géré de façon active qui peut vous éviter le contrecoup des baisses (sans garantie aucune). Cette possibilité vous est offerte moyennant des frais plus élevés car les honoraires de la plupart des fonds gérés de façon active sont plus élevés que ceux qui le sont de façon passive. Il existe certaines situations dans lesquelles un placement passif peut se révéler moins performant qu’un placement actif. En effet, le manque de liquidité de certains titres empêche parfois certains fonds passifs d’obtenir un rendement équivalent à celui de l’indice. C’est le cas des obligations municipales américaines. Ce marché est ouvert à des milliers de petits émetteurs que l’indice général des obligations municipales ne reflète pas. Qui plus est, cet indice général est composé de certains titres qui font l’objet de peu de transactions. Dans ces conditions, il est difficile pour le gestionnaire d’un fonds passif d’obtenir un rendement comparable à celui de l’indice puis qu’il n’est pas en mesure d’avoir accès à certains titres. Selon votre situation, il sera peut-être préférable pour vous de placer votre argent dans un fonds d’obligations municipales géré de façon active, ou alors de vous constituer un portefeuille d’obligations municipales. La situation est la même dans le cas des obligations à haut rendement et des titres internationaux à revenu fixe pour lesquels nous croyons préférable de recourir à un fonds géré de façon active.

Quel mode de gestion est le meilleur ? De nombreuses études* ont tenté de démontrer la supériorité de l’un ou l’autre de ces modes sur de longues périodes. On peut en conclure que : • Les résultats varient en fonction de la catégorie d’actifs • Les résultats suivent des cycles, et il peut arriver que même le meilleur des fonds actifs connaisse une mauvaise année Les résultats varient en fonction de la catégorie d’actifs – Dans l’examen de la performance respective des deux modes de gestion, il est important de comprendre que la catégorie d’actifs peut avoir une incidence sur le résultat. Certaines catégories d’actifs - c’est le cas, par exemple, des actions d’entreprises à forte capitalisation ou des titres à revenu fixe de première qualité - sont plus importantes et jouissent d’une réputation solidement enracinée, ce qui peut compliquer la tâche du gestionnaire qui cherche à battre l’indice. Cela ne veut pas pour autant

Megan St. John, CFA Analyste – Fonds communs de placement

dire que la gestion active ne fonctionne pour certaines catégories d’actifs. En effet, plusieurs gestionnaires de fonds actifs parviennent à battre l’indice quelle que soit la catégorie. Le défi est toutefois plus grand dans certaines catégories d’actifs de trouver des gestionnaires qui vont parvenir à battre l’indice. D’autre part, dans certaines catégories moins performantes, comme les actions d’entreprises moyennement ou faiblement capitalisées, le gestionnaire d’un fonds actif a davantage d’occasions de battre l’indice. L’information sur ces entreprises n’est pas aussi largement disponible. Qui plus est, les gestionnaires qui procèdent à des analyses plus fouillées sont davantage susceptibles de battre l’indice, sans que cela soit pour autant un gage de succès. Les résultats suivent les cycles – Non seulement la performance d’un gestionnaire de fonds actif peut-elle dépendre de la catégorie d’actifs qu’il gère, mais elle peut également dépendre des conditions du marché. Ainsi, lorsque le marché a un certain élan et affiche de très bons résultats, il peut être plus difficile pour le gestionnaire d’un fonds actif de faire aussi bien que l’indice. En effet, tout fond actif détient un certain nombre de titres autres que ceux de sa catégorie de même que des sommes liquides. Cependant, dans un marché faible ou baissier, le gestionnaire d’un fonds géré en mode actif peut se démarquer de l’indice, en se montrant plus conservateur quand le marché se met à enregistrer des secousses, par exemple.

Déterminez ce qui est le plus important pour vous Nous croyons que la gestion active et la gestion passive ont toutes deux leur place dans vos décisions de portefeuille. Il s’agit essentiellement de déterminer ce que vous attendez de vos placements et de mettre l’accent sur ce qui compte le plus pour vous. Nous vous recommandons de communiquer avec votre conseiller Edward Jones pour discuter avec lui des placements qui vous conviennent le mieux.

L’offre des FNB se fait par prospectus. Vous avez intérêt à examiner attentivement les objectifs, les risques, les charges et les frais avant d’investir. Vous trouverez ces renseignements et bien d’autres dans le prospectus. Votre conseiller Edward Jones peut vous fournir un prospectus que nous vous suggérons de lire attentivement avant d’investir. Votre rendement et votre capital peuvent fluctuer dans le temps, et vous pouvez subir une perte. * “The Case for Indexing,” Vanguard Investment Counseling & Research. Copyright 2009, The Vanguard Group. La diversification ne constitue ni une garantie de profit, ni une protection contre toute perte éventuelle.

www.edwardjones.com Membre – Fonds canadien de protection des épargnants

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Quand ne pas recourir à la gestion passive ?