Presupuesto De Capital

PROCESO DE ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL “La elaboración del presupuesto de capital es el proceso de evaluación y selección de inversiones a largo plazo que son congruentes con la meta de maximización de la riqueza de los dueños de la empresa”. (Gitman, 2007) Para la elaboración de un presupuesto de capital se siguen cinco pasos que se encuentran interrelacionados: • Paso 1: Elaboración de propuestas • Paso 2: Revisión y análisis • Paso 3: Toma de decisiones • Paso 4: Implementación. • Paso 5: Seguimiento. Cuando nos referimos a presupuestos de capital nos referimos a la formulación de proyectos de inversión. (Balarezo, 2017)

TERMINOLOGÍA DE PROYECTOS 

Proyectos independientes: donde sus flujos de efectivo no se relacionan entre sí.

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Proyectos mutuamente excluyentes: donde dos o más proyectos tienen el mismo objetivo y para su ejecución deberán discriminarse entre sí en términos de una mayor ventaja para los interesados.

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Fondos ilimitados contra racionamiento de capital: cuando la empresa cuenta con dinero para la realización de un solo proyecto, entre varias opciones.

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Enfoque aceptación-rechazo: Evaluación de cumplimiento de los requisitos de un proyecto para ser aceptado.

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Enfoque de clasificación: Clasificación de los proyectos en base a algún parámetro determinado, como por ejemplo la tasa de rendimiento.

TÉCNICAS DE ELABORACIÓN CASOS, PROBLEMAS Y APLICACIONES Existen varias técnicas para llevar a cabo estos análisis. Los métodos preferidos integran procedimientos de valor temporal, aspectos de riesgo y rendimiento, y conceptos de valoración para seleccionar los gastos de capital que sean congruentes con la meta de la empresa de incrementar al máximo la riqueza de sus propietarios. Son tres técnicas las más populares del 1

presupuesto de capital: el periodo de recuperación de la inversión, el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento. (Gitman, 2007) Técnica 1: Periodo de recuperación de la inversión Los periodos de recuperación se usan comúnmente para evaluar las inversiones propuestas. El periodo de recuperación de la inversión es el tiempo requerido para que la empresa recupere su inversión inicial en un proyecto, calculado a partir de las entradas de efectivo. En el caso de una anualidad, el periodo de recuperación de la inversión se calcula dividiendo la inversión inicial entre la entrada de efectivo anual. Para una corriente mixta de entradas de efectivo, las entradas de efectivo anuales deben acumularse hasta recuperar la inversión inicial. Aunque popular, el periodo de recuperación de la inversión es visto por lo general como una técnica sencilla del presupuesto de capital porque no considera explícitamente el valor temporal del dinero. (Gitman, 2007) Criterios de decisión Cuando el periodo de recuperación de la inversión se usa para tomar decisiones de aceptar o rechazar, se aplican los siguientes criterios de decisión. • •

Si el periodo de recuperación de la inversión es menor que el periodo de recuperación máximo aceptable, aceptar el proyecto. Si el periodo de recuperación de la inversión es mayor que el periodo de recuperación máximo aceptable, rechazar el proyecto.

La administración determina la duración del periodo de recuperación máximo aceptable. Este valor se establece subjetivamente según diversos factores, incluyendo el tipo de proyecto (expansión, reemplazo, renovación), el riesgo percibido del proyecto, y la relación percibida entre el periodo de recuperación y el valor de las acciones. Sólo es un valor que la administración considera que, en promedio, conducirá a decisiones de inversión creadoras de valor. (Gitman, 2007)

Técnica 2: Valor presente neto (VPN) Como el valor presente neto (VPN) toma en cuenta en forma explícita el valor temporal del dinero, se considera una técnica del presupuesto de capital compleja. Todas estas técnicas descuentan, en una forma u otra, los flujos de efectivo de la empresa a una tasa específica. Esta tasa, denominada con frecuencia tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital o costo de oportunidad, es el rendimiento mínimo que debe ganar un proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios. En este capítulo tomamos esta tasa como “algo determinado”. En el capítulo 10, abordamos la manera de determinarla. (Gitman, 2007)

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El valor presente neto (VPN) se calcula restando la inversión inicial de un proyecto (CF0) del valor presente de sus entradas de efectivo (CFt) descontadas a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa (k). VPN = valor presente de las entradas de efectivo - inversión inicial

Cuando se usa el VPN, tanto las entradas como las salidas se miden en términos de dólares actuales. Puesto que sólo manejamos inversiones que tienen patrones convencionales de flujos de efectivo, la inversión inicial se establece de manera automática en términos de dólares actuales. Si no fuera así, el valor presente de un proyecto se calcularía restando el valor presente de las salidas del valor presente de las entradas. (Gitman, 2007) Criterios de decisión Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de decisión son los siguientes: • •

Si el VPN es mayor que 0 dólares, aceptar el proyecto. Si el VPN es menor que 0 dólares, rechazar el proyecto.

Si el VPN es mayor que 0 dólares, la empresa ganará un rendimiento mayor que su costo de capital. Esta acción debe aumentar el valor de mercado de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de sus propietarios en un monto igual al VPN. (Gitman, 2007)

Técnica 3: Tasa interna de rendimiento (TIR) La tasa interna de rendimiento (TIR) es tal vez la técnica compleja del presupuesto de capital usada con mayor frecuencia. Sin embargo, es mucho más difícil calcularla manualmente que el VPN. La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de inversión a 0 dólares (debido a que el valor presente de las entradas de efectivo es igual a la inversión inicial). Es la tasa de rendimiento anual compuesta que la empresa ganará si invierte en el proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas. Matemáticamente, la TIR es el valor de k en la ecuación 9.1 que hace que el VPN sea igual a 0 dólares. (Gitman, 2007) 3

Criterios de decisión Cuando la TIR se usa para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de decisión son los siguientes: • •

Si la TIR es mayor que el costo de capital, aceptar el proyecto. Si la TIR es menor que el costo de capital, rechazar el proyecto.

Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido. Este resultado debe aumentar el valor de mercado de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de sus propietarios. (Gitman, 2007)

Caso Práctico: Flujos de efectivo relevantes de Bennett Company El problema concierne a Bennett Company, una empresa mediana fabricante de metal que contempla en la actualidad dos proyectos: el proyecto A requiere una inversión inicial de 42,000 dólares; el proyecto B requiere una inversión inicial de 45,000 dólares. La tabla 9.1 presenta los flujos de efectivo relevantes planeados para los dos proyectos y la figura 9.1 (vea la página siguiente) los representa en líneas de tiempo. Los proyectos muestran patrones convencionales de flujos de efectivo, los cuales se asumen a lo largo del libro. Además, suponemos desde el principio que los flujos de efectivo de todos los proyectos tienen el mismo nivel de riesgo, que los proyectos que se comparan tienen la misma vida útil, y que la empresa posee fondos ilimitados. Puesto que en realidad muy pocas decisiones se toman en esas condiciones, algunos de estos supuestos de simplificación se hacen más flexibles en las secciones posteriores del capítulo. (Gitman, 2007)

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1. Periodo de recuperación de la inversión Con los datos de la tabla 9.1, podemos calcular el periodo de recuperación de la inversión de los proyectos A y B de Bennett Company. Para el proyecto A, que es una anualidad, el periodo de recuperación de la inversión es de 3.0 años (42,000 dólares de inversión inicial / 14,000 dólares de entrada de efectivo anual). Como el proyecto B genera una corriente mixta de entradas de efectivo, el cálculo de su periodo de recuperación de la inversión no está bien definido. En el año 1, la empresa recuperará 28,000 dólares de su inversión inicial de 45,000 dólares. Al término del año 2, se habrá recuperado 40,000 dólares (28,000 dólares del año 1 + 12,000 dólares el año 2). Al final del año 3, se habrá recuperado 50,000 dólares. Se necesita sólo el 50 por ciento de la entrada de efectivo del año 3 de 10,000 dólares para completar la recuperación de la inversión inicial de 45,000 dólares. Por lo tanto, el periodo de recuperación de la inversión del proyecto B es de 2.5 años (2 años + 50 por ciento de la entrada de efectivo del año 3). Si el periodo de recuperación máximo aceptable de Bennett fuera de 2.75 años, el proyecto A sería rechazado y el proyecto B sería aceptado. Si el periodo de recuperación máximo fuera de 2.25 años, ambos proyectos serían rechazados. Si los proyectos se clasificaran, el proyecto B tendría preferencia sobre el proyecto A porque tiene un periodo de recuperación más corto.

2. Valor presente neto (VPN) Ilustramos el método del valor presente neto (VPN) usando los datos de Bennett Company presentados en la tabla 9.1. Si la empresa tiene un costo de capital del 10 por ciento, el valor 5

presente neto de los proyectos A (una anualidad) y B (una corriente mixta) se calculan como se observa en las líneas de tiempo de la figura 9.2. Estos cálculos generan un valor presente neto de los proyectos A y B de 11,071 y 10,924 dólares, respectivamente. Ambos proyectos son aceptables porque el valor presente neto de cada uno es mayor que 0 dólares. Sin embargo, si los proyectos se clasificaran, el proyecto A sería considerado superior al proyecto B porque tiene un valor presente neto más alto que este proyecto (11,071 dólares frente a 10,924 dólares).

3. Tasa interna de rendimiento (TIR) Demostramos el método de la tasa interna de rendimiento (TIR) usando los datos de Bennett Company que se presentan en la tabla 9.1. La figura 9.3 usa líneas de tiempo para representar el método para calcular la TIR de los proyectos A y B de Bennett, los cuales tienen patrones convencionales de flujos de efectivo. En la figura se observa que la TIR es la tasa de descuento desconocida que hace que el VPN sea igual a 0 dólares.

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BIBLIOGRAFÍA Balarezo, M. (2017). Unidad Didáctica - Administración Financiera y Presupuestaria II. Quito: s.e. Gitman, L. (2007). Principos de Administración Financiera. México: Pearson Educación.

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