Presupuesto Del Capital Monografico.docx

“Año del Buen Servicio al Ciudadano”

FACULTAD: CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS ESCUELA ACADÉMICA PROFESIONAL CONTABILIDAD TEMA PRESUPUESTO DE CAPITAL CÁTEDRA

: FINANZAS I

CATEDRÁTICO : GUIDO FIERRO SILVA PRESENTADO POR : AYUQUE CENCIA, Magdalena CICLO

: VII HUANCAVELICA – PERÚ 2017 1

A mis docentes por otorgarme lo mejor de su tiempo y sus conocimientos para poder lograr nuestra meta profesional

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ÍNDICE

CARÁTULA ................................................................................................ 1 DEDICATORIA .......................................................................................... 2 ÍNDICE ....................................................................................................... 3 INTRODUCCIÓN ....................................................................................... 4 PRESUPUESTO DEL CAPITAL ................................................................ 5 DEFINICIÓN .............................................................................................. 5 LA REPOSICIÓN DE EQUIPOS O EDIFICIOS (REEMPLAZO) ................ 6 PROYECTOS DE NUEVOS PRODUCTOS, DE AMPLIACIÓN DE PRODUCTOS EXISTENTES O DE EXPANSIÓN. .................................... 6 PROCESO DE ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL. ... 7 PROCEDIMIENTO PARA LA EVALUACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL. ................................................................................................... 8 TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL. ........ 10 PRESUPUESTO PARA LOS DESEMBOLSOS CAPITALIZABLES Y SU RELACIÓN CON LOS FLUJOS DE EFECTIVO. ....................................... 10 FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES. .................................................. 11 FLUJOS DE CAJA NO CONVENCIONALES. ........................................... 11 MÉTODOS PARA EVALUAR ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN DE CAPITAL ................................................................................................................... 12 MÉTODO DEL FLUJO DE CAJA (CASH FLOW) ...................................... 14 VALOR ACTUAL NETO (VAN) .................................................................. 16 CÓMO CALCULAR EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) ............................ 18 CONCLUSIONES ...................................................................................... 22 RECOMENDACIONES .............................................................................. 23 BIBLIOGRAFÍA .......................................................................................... 24 ANEXOS .................................................................................................... 25

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INTRODUCCIÓN

El presupuesto de capital es la valorización de los proyectos (mediante una lista) que se presumen realizables para la adquisición de nuevos activos fijos. Es función del administrador financiero evaluar la conveniencia de invertir en edificios industriales y/o comerciales, equipos de transporte, maquinarias, equipos, mobiliario y demás. El problema de la inversión de capital en fijos, es esencialmente determinar, si para un proyecto propuesto, las utilidades previstas, son suficientemente atractivas para garantizar la inversión de fondos en él. Mientras que las utilidades están esparcidas a largos plazos en el futuro, la inversión se hace en una fecha determinada. El análisis de la conveniencia de inversiones a través del estudio del rendimiento del capital, utiliza modelos como el T.I.R (Tasa Interna de Retorno) y el V.A.N,(Valor Actual Neto) los cuales tienen en consideración la tasa de interés de mercado, lo que permite evaluar el costo de oportunidad entre las diferentes alternativas. Las empresas tienen como principal fin obtener mayor rentabilidad al menor costo y en el menor tiempo posible, de tal manera de recuperar rápidamente la inversión realizada. Es por ello que se hace importante realizar presupuesto de capital o proyectos de inversión, para poder mantenerse y subsistir a las fluctuaciones que se vienen presentando a nivel mundial. En este sentido, el costo de capital debe ofrecer un rendimiento mínimo para que la inversión pueda agregar valor a la empresa. Es evidente la necesidad de inversión que tienen las empresas por múltiples factores como incremento de demanda, por el auge tecnológico, por el proceso de globalización, por la introducción en nuevos mercados, por los niveles de competencias exigentes, por la lucha de su posicionamiento, entre otros.

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PRESUPUESTO DEL CAPITAL

DEFINICIÓN El Presupuesto de capital se utiliza como herramienta para el proceso de planeación de los gastos, en aquellos activos de la empresa cuyos beneficios económicos, se espera que se extiendan en plazos mayores a un año fiscal. El presupuesto de capital se muestra en una salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros, mismos que por lo general, se extienden más allá de un año en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos o la inversión necesaria para la introducción de un nuevo producto, un nuevo sistema de distribución o un nuevo programa para investigación y desarrollo; por lo tanto, el éxito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversión que se tomen en la actualidad. La clasificación de los proyectos en la que se basa esta técnica es variada, las más importantes son: 

Nuevos productos o ampliación de productos existentes.



Reposición de equipos o edificios.



Investigación y desarrollo.



Exploración.



Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o el control). 5

Según Altuve, J. (2001): También llamado Proyecto de Inversión, es el proceso de planeación y administración de las inversiones en activos fijos o en el diseño de métodos y procedimientos necesarios para producir y vender bienes a largo plazo de la empresa. Mediante este proceso los gerentes de la organización tratan de identificar, desarrollar y evaluar las oportunidades de inversión que pueden ser rentables para la compañía. Importancia La preparación del presupuesto de capital es importante porque la expansión de activos implica por lo general gastos muy cuantiosos y antes de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero, deberá tener fondos suficientes y disponibles. Por consiguiente, una empresa que contemple un programa mayor de gastos de capital debería establecer su financiamiento con varios años de anticipación para que los fondos que se requieran estén disponibles.

LA REPOSICIÓN DE EQUIPOS O EDIFICIOS (REEMPLAZO) El objetivo es invertir en equipos o reemplazar equipos que den como beneficio un menor costo de producción. El análisis comprende una evaluación para tomar la decisión de si debe o no reemplazar un activo existente. PROYECTOS

DE

NUEVOS

PRODUCTOS,

DE

AMPLIACIÓN

DE

PRODUCTOS EXISTENTES O DE EXPANSIÓN. Ocasionado por la competencia y el desarrollo de los mercados, así como de la evolución de los productos. Los proyectos se dan en una gama tan 6

amplia basándose en las expectativas de crecimiento de la empresa y varían de una a otra, ya que es importante no perder de vista las características propias de las empresas, las cuales, aunque tienen puntos de comparación, no siempre serán iguales la aplicación de los proyectos. Muchos ejecutivos se confunden en este paso, ya que esperan tener una receta o un desarrollo ya aplicado para llevarlo a la práctica, como si los recursos de la empresa, su medio ambiente económico y el desarrollo de su tecnología de producción fueran parecidas. Se requiere de tiempo de estudio y de dominar al 100% el conocimiento de su empresa. Ya que de esto depende la supervivencia de la misma en los mundos de la economía y las finanzas. Un proyecto de expansión se define como aquel que requiere que la empresa invierta en nuevas instalaciones para incrementar las ventas.

PROCESO DE ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL. Un proyecto de inversión puede ser expresado en la forma de distribución de probabilidades de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribución de probabilidades de un flujo de efectivo, podemos expresar el riesgo cuantitativamente como la desviación estándar de la distribución. Sin embargo, para fines de introducción de la elaboración del presupuesto del capital mantenemos constante el riesgo. La elaboración del presupuesto del capital involucra: 

La generación de propuesta de proyectos de inversión, consistente con los objetivos estratégicos de la empresa. 7



Costo del proyecto.



La estimación de los flujos de efectivo de operaciones incrementales incluyendo la depreciación y después de impuestos para el proyecto de inversión.



La evaluación de los flujos de efectivo incrementales del proyecto.



Estimación del grado de riesgo de los flujos de efectivo del proyecto.



Costo de capital apropiado al cual se deberán descontar los flujos de efectivo.



Valuar a VPN (valor presente neto), para obtener la estimación del valor de los activos para la empresa.



Comparar los VPNs con el costo de capital, para decidir sobre su rendimiento esperado.



La selección de proyectos basándose en un criterio de aceptación de maximización del valor.



La revaluación continua de los proyectos de inversión implementados y el desempeño de auditorías posteriores para los proyectos completados.

PROCEDIMIENTO PARA LA EVALUACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL. 

Calcular la inversión inicial. La inversión inicial de un proyecto es el total de recursos que se comprometen en determinado momento para lograr un mayor poder de 8

compra. Es conveniente aclarar que los recursos son los desembolsos en efectivo que exige el proyecto para empezar a desarrollar su actividad propia; es decir, a generar los beneficios para lo que fue concebido. 

Calcular los Flujos de Caja. El concepto empleado para medir los resultados de la actividad de las empresas o de un proyecto es el de utilidad, más que el de flujo de efectivo que genera. Surge en este paso la pregunta, ¿cuál de los dos conceptos es el aceptado para la evaluación de un proyecto? ¿Por qué se le asigna mayor importancia al flujo de efectivo de una empresa para evaluar un proyecto de inversión que a la utilidad? Sencillo de aclarar, la utilidad que calcula la contabilidad puede contener supuestos que ajustan al mínimo la utilidad fiscal lejos de la utilidad real que genera el proyecto.



Calcular el valor de recuperación Después de analizar los flujos de caja, para medir el valor de una empresa, nos vemos en la necesidad de recurrir a herramientas, que reflejen el verdadero valor de las compañías. Es así, como el Valor Económico Agregado-EVA- y el V.C.A. – Valor de Caja Agregado, dan cuentan del verdadero valor de las empresas, desde el punto de vista del mercado y según sus actividades agreguen o resten valor a la organización.

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TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL. 1.

Período de evaluación.

2.

Período de recuperación descontado.

3.

VPN.

4.

Tasas internas de rendimiento. (TIR)

5.

Tasas internas de rendimiento modificado. (TIRM)

PRESUPUESTO PARA LOS DESEMBOLSOS CAPITALIZABLES Y SU RELACIÓN CON LOS FLUJOS DE EFECTIVO. Los desembolsos capitalizables se hacen para adquirir activos nuevos para expansión, para reemplazar o modernizar los activos fijos existentes dentro de la empresa. Para evaluar alternativas de desembolsos capitalizables, deben determinarse las entradas y salidas de efectivo después de impuestos relacionados con cada proyecto. Se evalúan los flujos de caja, en vez de evaluar figuras contables ya que son estos los que afectan directamente la capacidad de la empresa para pagar cuentas o comprar activos. Las cifras contables y los flujos de caja no son necesariamente los mismos, debido a que en el Estado de resultados se muestran ciertos gastos que no representan desembolsos de efectivo.

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Cuando una compra en proyecto se destina a reemplazar un activo existente, deben evaluarse las entradas y salidas de caja en incremento que resulten de la inversión. Los patrones para flujo de caja relacionados con proyectos de desembolsos capitalizables se pueden clasificar como convencionales o no convencionales. Los desembolsos capitalizables son erogaciones que generan beneficios en un periodo mayor a un año.

FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES. Consiste en un desembolso inicial seguido de una serie de entradas de efectivo. Esta norma está relacionada con muchas clases de desembolsos capitalizables, por ejemplo, una empresa puede gastar cierta cantidad "X" de dinero hoy y prever el resultado de una cantidad "Y" de entradas al fin de cada año para un determinado número de años.

FLUJOS DE CAJA NO CONVENCIONALES. Es en el cual un desembolso inicial no va seguido de una serie de entradas. Como ejemplo se tiene la forma de entradas y salidas alternadas o una entrada seguida de varios desembolsos. Un tipo común de patrón de flujo de caja no convencional resulta de la compra de un activo que genera entradas de efectivo por un periodo de años, se repara y de nuevo genera un flujo de efectivo por varios años. 11

El término de inversión neta se refiere al flujo de caja pertinente que debe considerarse al evaluar un desembolso capitalizable en perspectiva. Se calcula totalizando todas las salidas y entradas que ocurran en el momento del desembolso para obtener el gasto. Las variables básicas que deben tenerse en cuenta para determinar la inversión neta relacionada con un proyecto son: 

El costo del nuevo proyecto.



Los costos de instalación.



Los rendimientos en la venta de activos.



Los impuestos que se ocasionen en la venta. Los beneficios previstos en un desembolso capitalizable se calculan

como entradas de efectivo incrementales después de impuestos. Para determinar la inversión neta se utiliza el siguiente modelo: Costo del proyecto nuevo (+)

Costo de instalación

(-)

Utilidad neta por la venta de activos (+) o (-) Impuestos sobre la venta

de activos (=)

Inversión neta

MÉTODOS PARA EVALUAR ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN DE CAPITAL Cada una de las etapas para la elaboración de proyectos de inversión constituye también procesos de evaluación, pues a través de aproximaciones 12

sucesivas se van aceptando y eliminando las condiciones del presupuesto. De esta forma se está en posibilidad de conocer lo siguiente: a) La escasez de recursos. b) La escasez de personal. c) La incertidumbre o el riesgo asociado a los proyectos d) Al proceso de medición del rendimiento del proyecto. e) La viabilidad o factibilidad del presupuesto del capital. En el estudio financiero de un proyecto de inversión es donde se elabora el presupuesto, siendo, este un reflejo monetario de toda la planeación estratégica involucrada en el mismo. De ahí que, a partir de este estudio, se puedan conocer variables como la rentabilidad, la liquidez y la productividad de un proyecto. Algunas técnicas de evaluación de proyectos de inversión son: a) El valor presente neto b) La tasa interna de retorno c) El rendimiento sobre la inversión d) La determinación de reembolso de la inversión.

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MÉTODO DEL FLUJO DE CAJA (CASH FLOW) Este método ofrece una información de dinámica la empresa y es un instrumento contable que refleja el flujo de los fondos generados internamente, obtenidos de una relación de entradas y salidas de dinero (ingresos y gastos pagables) y proporciona una medida de la autofinanciación. Flujo de Caja Económico = Utilidad Neta + Gastos no Desembolsables Nota: Los gastos no desembolsables son: amortización de activos fijos intangibles; depreciación de los activos fijos tangibles; provisión de cuentas malas; amortización de gastos diferidos; etc. El flujo de caja (FC) o Cash Flow es el resultado de la diferencia entre los ingresos (entradas) y egresos (salidas) de efectivo que registra una empresa, generados por una inversión, proyecto o cualquier actividad económica que realice en un periodo determinado. Hoy en día el flujo de caja o cash Flow es una herramienta utilizada en

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las finanzas para observar la dinámica de los ingresos y egresos que percibe una, así como para determinar la rentabilidad futura que puede generar un proyecto en un horizonte de tiempo. Además es uno de los instrumentos preferidos por los profesionales en el área, al momento de valuar una empresa mediante flujos descontados, ya que en base a su estimación permite realizar diversas operaciones como: 

identificar las fuentes de valor agregado y apalancamiento para el crecimiento de la empresa.



evaluar el nivel de rentabilidad actual en función al valor de la compañía,



obtener nuevas fuentes de financiamiento a través de nuevos inversionistas o socios estratégicos,



analizar alianzas estratégicas para mejorar el proyecto,



Valuar estudios económicos del sector al que pertenece, entre otras cuestiones. Sin embargo, al igual que otras herramientas presenta limitaciones al

momento de calcularse, sobre todo cuando se trata de valuar una empresa o un proyecto a futuro, debido a que se requiere de una gran cantidad de variables de proyección futura (las cuentas de los estados financieros, variables macro como PBI, inflación, tipo de cambio, etc.). En donde el factor de incertidumbre dificulta la valuación. No obstante, las firmas evaden esta dificultad mediante la construcción de escenarios posibles que se ajustan a sus características y al sector al que pertenecen, asumiendo, claro está, un margen de error. 15

VALOR ACTUAL NETO (VAN) Procede de la expresión inglesa Net present value. El acrónimo es NPV en ingles y VAN en español. Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos lo cash-flows futuros del proyecto. A este valor se resta la inversión inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual neto es:

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El valor actual es muy importante para la valoración de inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerándose el valor mínimo para la inversión. Por Valor Actual Neto de una inversión se entiende la suma de los valores actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor de la inversión inicial. Si un proyecto de inversión tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre dos o más proyectos, el más rentable es el que tenga un VAN más alto. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos en el invertidos en el mercado con un interés equivalente a la tasa de descuento utilizada. La única dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la tasa de interés, existiendo diferentes alternativas. Como ejemplo de tasa de descuento (o de corte), indicamos las siguientes: a)

Tasa de descuento ajustada al riesgo = interés que se puede obtener del dinero en inversiones sin riesgo (deuda pública) + prima de riesgo.

b)

coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto.

c)

Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante préstamo o capital ajeno.

d)

Costo medio ponderado del capital empleado por la empresa.

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e)

Costo de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso alternativo, incluyendo todas sus posibles utilizaciones. La principal ventaja de este método es que el homogeneizar los flujos

netos de Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida común cantidad de dinero generadas (o aportadas9 en momentos de tiempo diferentes. Además, admite introducir en los cálculos flujos de signos positivos y negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la inversión, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final, como puede suceder con la T.I.R. Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualización, el punto débil de este método es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneización, la tasa de interés elegida hará su función indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla. El V.A.N. también puede expresarse como un índice de rentabilidad, llamado Valor neto actual relativo, expresado bajo la siguiente fórmula: V.A.N de la inversión/inversión o bien en forma de tasa (%): V.A.N. de la inversión * 100 /inversión.

CÓMO CALCULAR EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) Instrucciones 

1. Calcula el importe de la tasa de descuento de la inversión o la tasa de rendimiento requerida, y los flujos de caja que se generarán cada año. La 18

tasa de descuento representa el rendimiento anual que podrías ganar en una inversión similar con el mismo riesgo. Por ejemplo, supongamos que tu empresa está considerando invertir en nuevos equipos que generen flujos de efectivo de US$ 1.200, US$ 1.100 y US$ 1.000 en los primeros 3 años, respectivamente. Supón que la tasa de descuento es del 8 por ciento. 

2. Conecta cada flujo de caja, el año en que los recibirás y la tasa de descuento como un decimal en la fórmula de flujo de caja / [(1 + tasa de descuento) ^ año]. Utiliza una fórmula diferente para cada flujo de caja. En este ejemplo, las fórmulas son de US$ 1.200 / [(1 + 0,08) ^ 1], US$ 1.100 / [(1 + 0,08) ^ 2] y US$ 1.000 / [(1 + 0,08) ^ 3] para el primero a tercer año, respectivamente.



3. Suma los números entre paréntesis de la primera fórmula. Eleva el resultado a la potencia del exponente. Divide el numerador por ese resultado para calcular el valor presente del flujo de caja para el primer año. Además, calcula la fórmula para el flujo de dinero en efectivo para cada año adicional. En este ejemplo, se suma 1 a 0,08 para obtener 1,08. Eleva 1,08 a la primera potencia para obtener 1,08. Divida US$ 1.200 entre 1,08 para obtener el valor presente del flujo de caja para el primer año de US$ 1.111. Calcula las otras dos fórmulas para obtener los valores actuales de US$ 943 y $ 794 para los flujos de efectivo del segundo y tercer año, respectivamente.

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

4. Suma el valor presente de cada flujo de caja para obtener el valor total actual de los flujos de efectivo de la inversión. En este ejemplo, suma US$ 1.111, US$ 943 y US$ 794 para tener un valor actual de US$ 2.848.



5. Resta el costo inicial del valor total actual de los flujos de efectivo para calcular su valor actual neto. Al concluir el ejemplo, supongamos que el costo inicial es de US$ 2.000. Réstale US$ 2.000 a 2.848 dólares para obtener un VAN de US$ 848. Esto significa que se espera que la inversión genere una ganancia de US$ 848.

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CONCLUSIONES 

Conocidos los recursos financieros necesarios y adecuados a través de un costo medio ponderado de capital, se analizan, planifican, organizan el capital, teniendo como base fundamental la colocación de esos fondos y la obtención de rentabilidad que como mínimo, logre que el valor total de la empresa permanezca invariable.



El tópico desarrollado atiende a lo que se ha conceptuado como una de las grandes decisiones financieras de la empresa, cumpliéndose de esta forma el papel que le compete abordar, por una parte, y por la otra, como decisión financiera de trascendencia, servir de conexión entre la estructura financiera, su costo de capital y la política de dividendos, sin perder de vista temas especiales como: la presupuestación integral, el análisis de estados financieros y el mercado de valores. Con el empleo de los indicadores VAN y la TIR, se simplifican análisis de flujos de fondos, permitiendo los resultados proyectados.



Un presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las adquisiciones de activos como la calidad de los activos comprobados. Una empresa que pronostique en forma anticipada sus necesidades de activos de capital tendrá la oportunidad de comprar e instalar dichos activos antes de que se necesiten.



Aquellas empresas que racionalizan su capital solamente están interesadas en invertir en proyectos mutuamente excluyentes de los cuales suelen escoger el mejor a través del método de clasificación.



La preparación del presupuesto de capital es importante porque la expansión de activos implica por lo general gastos muy cuantiosos y antes de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero, deberá tener fondos suficientes y disponibles.

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RECOMENDACIONES 

Las empresas con fondos ilimitados en su gran mayoría se inclinaran por invertir en varios proyectos independientes al mismo tiempo en determinado periodo los cuales usualmente pasan por el método de aceptación y rechazo para verificar si estos llenan los requisitos mínimos para su aceptación.



En todas las empresas es necesario realizar gastos de flujos de efectivo, ya que estos garantizan que las empresas se renueven y generen más rendimiento a futuro, es por ello que es de prioridad la toma de decisiones y planificación de los mismos.



En cualquier proyecto que una empresa realice los flujos de efectivo que usualmente se presentan incluyen tres componentes básicos: una inversión inicial, entradas de efectivo operativas y flujo de efectivo terminal. Sin embargo algunos proyectos carecen de este último. Los proyectos que si cuentan con flujos de efectivo terminal entre las razones por las cuales los tienen pueden ser porque una vez que haya concluido la vida económica del proyecto es posible, en algunos casos, vender los activos fijos que se usaron para llevarlo a cabo, así como recuperar la inversión neta en el capital de trabajo.



Las empresas pueden realizar flujos de efectivo de expansión por diversos motivos entre los cuales se puede mencionar: incrementar la producción local, ampliar sus canales de distribución en los mercados que se están atendiendo actualmente, ampliar su cobertura geográfica o inclusive en la elaboración de un nuevo producto. Dichos costos solo implicaran una inversión inicial, flujos positivos de efectivo operativo y en algunos casos efectivo terminal.

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BIBLIOGRAFÍA 

Hunt, P.; Williams, C. & Donaldson, G. (2002).Administración Financiera. Mérida: Ediciones Consejo de Publicaciones de la Universidad de Los Andes.

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Brigham E. y Houston J. (2008). Fundamentos de administración financiera (10ª ed.). México D.F.: Cengage Learning.

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Tanaka G. (2003), Análisis de Estados Financieros para la toma de decisiones. Lima, Perú: Fondo Editorial PUCP.



Tong J. (2010). Finanzas empresariales: la decisión de inversión. Lima, Perú: CIUP.

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ANEXOS

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