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Administración Financiera I

FACULTAD DE: Ciencias Contables Financieras y administrativas ESCUELA PROFESIONAL DE: Administración

CICLO:

V

CENTRO ULADECH:Juliaca ESTUDIANTEs:

Regina Apaza Suaña Lidia Tomasa Mestas León Yessica Melania Tipula Checasaca LIZBETH MAMANI PAREDES JOSE LUIS CRUZ FLORES IGNACIO LUQUE GÓMES ELVA SONCCO QUISPE ROSA NIEVES CANAZA LARUTA JHON CHARLES BACA ORTEGA

ASIGNATURA: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA I TEMAS:

“RIESGO Y RENDIMIENTO” DOCENTE TUTOR: Lic. Diván

Yuri Cari Condori

AÑO 2016

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Administración Financiera I

RIESGO Y RENDIMIENTO  PRÁCTICAS LABORALES Y RESPONSABILIDAD SOCIAL Las organizaciones a nivel mundial, y sus partes interesadas, van siendo cada vez más conscientes de la necesidad y los beneficios de un comportamiento socialmente responsable, así mismo, las organizaciones están sometidas a un seguimiento cada vez mayor por parte de sus diversas partes interesadas, incluyendo clientes o consumidores, trabajadores y sus sindicatos, miembros, la comunidad, organizaciones no gubernamentales, estudiantes, financistas, donantes, inversionistas, empresas y otros. Tanto la percepción que se tenga acerca del desempeño de una organización en materia de responsabilidad social como su desempeño real pueden influir, entre otras cosas en: ●Ventaja competitiva. ●Reputación. ●Capacidad para atraer y retener a trabajadores o miembros, clientes o usuarios. ●Mantener la motivación, compromiso y productividad de los empleados. ●La visión de los inversionistas, donantes, patrocinadores y la comunidad financiera. ●Sus relaciones con empresas, gobiernos, medios, proveedores, pares, clientes y comunidad donde opera. En ese contexto, la Norma Internacional ISO 26 OOO proporciona orientación sobre los principios que subyacen en la responsabilidad social, las materias fundamentales y los asuntos que constituyen la responsabilidad social y sobre las maneras de integrar un comportamiento socialmente responsable en las estrategias, sistemas, prácticas y procesos organizacionales existentes. Esta norma internacional enfatiza la importancia de los resultados y mejoras en el.  INFLUENCIA EN EL RIESGO Y RENDIMIENTO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Cuando se determina el valor y se toman decisiones en las inversiones o gastos de la empresa es necesario comprender dos factores claves en las finanzas, el riesgo y el rendimiento. Su equilibrio es determinante para la maximización de los accionistas, es decir, el precio de las acciones. Para un administrador financiero es fundamental tener claro que a medida que aumenta el rendimiento aumenta el riesgo, es decir, si su riesgo aumenta en una

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inversión, su rendimiento también debe aumentar para que usted decida realizarla. Definamos cada una de ellas y miremos los inconvenientes que poseemos a la hora de medirlos. Definición y medición del rendimiento El rendimiento es el producto de una inversión en un espacio de tiempo determinado. De acuerdo con esta definición, el rendimiento son los ingresos adicionales al capital que se reciben por la inversión realizada. Podemos observar que existen dos variables en la determinación del rendimiento, el ingreso y la variación en el precio de la inversión inicial. Veamos un ejemplo: si usted invierte $100.000 en un bien y obtiene un rendimiento de $10.000 en un año, el cual equivale al 10% de su inversión inicial, y además, al final del año, cuando decide vender el bien, este vale $105,000, podemos decir que su rentabilidad por esa inversión fue de $10.000 + $5.000 = $15.000, lo cual es el 15% de la inversión inicial. Podemos formalizar el ejemplo mediante la siguiente ecuación, la cual la podemos aplicar a los bienes y servicios, e inclusive a las acciones. It + (Pit - Pit-1)

10.000 + (105.000-100.000)

15.000

R = ------------------ = ------------------------------------ = ------------ = 0,15 = 15% Pit-1

100.000

100.000

Donde: R = Rentabilidad It = Ingresos del período t Pit = Precio del bien en el período t Pit-1 = Precio del bien al inicio de la inversión El valor esperado de un rendimiento será:

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n

Re = ∑ (Ri)(Pri) i =1

Re= Rendimiento esperado Ri = Rendimiento de la i-ésima posibilidad Pri = Posibilidad de que se presenten los rendimientos n = Número total de posibilidades En la siguiente tabla encontrará un ejemplo del cálculo de rendimientos esperados de dos activos en una empresa tradicional. Tabla 11 Rendimientos Esperados de los Activos A y B Activo A

Resultados posibles A B C

Total

Probabilidad (1)

Rendimiento (2)

Valor ponderado (1) x (2)

0,25

13%

0,0325

0,50

15%

0,075

0,25

17%

0,0425

1,00

Rendimiento esperado

0,15

Activo B A B C

Total

0,25

7%

0,0175

0,50

15%

0,075

0,25

23%

0,0575

1,00

Rendimiento esperado

0,15

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En la tabla encontramos los valores esperados de los rendimientos de los activos, en donde la columna (1) nos entrega la probabilidad de cada una de las situaciones posibles, la columna (2) proporciona los rendimientos asociados a cada escenario, y la (3) el rendimiento esperado. Veamos ahora el riesgo, el cual es más elaborado y con más variables de decisión. Definición y medición del riesgo Existen diversas definiciones de riesgo, nosotros haremos uso de la siguiente: Variabilidad de los rendimientos esperado en relación con los ingresos efectivamente recibidos. En otras palabras, el riesgo financiero o incertidumbre, términos que en finanzas se usan indistintamente, nos determina el grado de variación entre lo planeado y lo obtenido en los rendimientos programados. Veamos algunos tipos de riesgos que frecuentemente afectan a los accionistas y a los administradores financieros Riesgo del negocio: posibilidad de que la empresa no cubra sus costos operativos en el período planeado. Le preocupa a la empresa en primera instancia. Riesgo financiero: posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir sus obligaciones financieras de acuerdo con los compromisos establecidos en el tiempo. Le preocupa a la empresa en primera instancia. Riesgo tasa de interés: posibilidad de que los cambios en la tasa de interés afecten de manera negativa el valor de una inversión. Les preocupa a los accionistas en primera instancia. Riesgo de liquidez: posibilidad de que una inversión no pueda liquidarse con facilidad a un precio adecuado. Les preocupa a los accionistas en primera instancia. Riesgo de mercado: posibilidad de que el valor de una inversión disminuya debido a factores del mercado que son independientes de la inversión, (situaciones económicas, sociales y políticas). Les preocupa a los accionistas en primera instancia.

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Riesgo cambiario: posibilidad de que los flujos de efectivo futuros esperados se modifiquen de acuerdo al tipo de cambio de las divisas. Les preocupa a la empresa y a los accionistas. Riesgo de poder de compra: posibilidad de que los niveles de precios cambien por la inflación o deflación de la economía y esto afecte los flujos de efectivo, la inversión y el valor de la empresa. Les preocupa a la empresa y a los accionistas. Riesgo fiscal: posibilidad de que los cambios en las leyes fiscales durante el período de la inversión o desarrollo de la empresa afecten los intereses. Les preocupa a la empresa y a los accionistas. El riesgo de una inversión puede medirse cuantitativamente mediante las estadísticas, para ello consideraremos dos herramientas que son la desviación estándar y el coeficiente de variación. Desviación estándar: mide la dispersión de valores obtenidos alrededor de un valor esperado. Se calcula de la siguiente manera: n

OR = √∑ (Ri-Re) x Pri i=1

Donde Ri es el rendimiento del i-ésimo resultado, Re es la rentabilidad esperada y Pri es la probabilidad de que ocurra el resultado i-ésimo. Tabla 12 Cálculo de la desviación estándar de los rendimientos de los activos A y B

I

Ri

Re

Ri -Re

(Ri Re)2 (1)

Pri

(Ri - Re)2 x Pri (2) (3)

Activo A A B

13%

15%

-2%

4%

0,25

1,00%

15%

15%

0%

0%

0,50

0,00%

C

Total

17%

15%

2%

4%

0,25

1,00%

1,00

2,00%

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Activo B A B C

7%

15%

-8%

64%

0,25

16,00%

15%

15%

0%

0%

0,50

0,00%

23%

15%

8%

64%

0,25

16,00%

1,00

32,00%

Total

En la tabla anterior encontramos la forma de calcular la desviación estándar, nótese que el proceso es similar al cálculo del rendimiento esperado, aplicando la ecuación descrita anteriormente para la desviación estándar. Con estos resultados y terminando de aplicar la fórmula, la cual es calcular la raíz cuadrada a cada uno de los totales, tenemos que para el activo A la raíz cuadrada de 2%, es el 1,41%, mientras que para el activo B, la raíz cuadrada de 32% es 5,66%, resultados que son la desviación estándar del activo A y del activo B, respectivamente. Ahora revisemos el cálculo del coeficiente de variación. Coeficiente de variación: en algunas ocasiones la desviación estándar puede ser engañosa cuando se determina el riesgo entre varias posibilidades, debido al tamaño de las alternativas. Por ello, veremos el coeficiente de variación que es una medida de dispersión (al igual que la desviación estándar), pero relativa a los rendimientos esperados. Se calcula de la siguiente manera: OR CV = ------Re Veamos un ejemplo de la situación de la empresa XYZ, la cual posee diversas inversiones y desea calcular su coeficiente de variación. Supongamos que conocemos la rentabilidad esperada y conseguida con el fin de hallar la desviación estándar de la misma manera que en el ejemplo anterior. Tabla 13 Rendimientos, Desviaciones Estándar y Coeficiente de Variación de alternativas de inversiones

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Inversión

Rendimiento

Acciones

(1)

Desviación Estándar (2)

Coeficiente de Variación (3)

12,40%

20,4%

1,65%

Bonos

5,80%

9,40%

1,62%

CDT’s

3,80%

3,10%

0,82%

Proyectos

17,50%

33,30%

1,90%

Divisas

6,20%

8,60%

1,39%

Inflación

4,50%

4,00%

0,89%

Los inversionistas siempre persiguen las mejores, es decir, más rentables inversiones, lo cual nos llevaría en nuestro ejemplo a los proyectos, pero la regla general es que siempre se prefiere un activo que posea la desviación estándar menor, en nuestro ejemplo, serían los CDT's. La información adicional es que esa desviación debe ir acompañada de su coeficiente de variación, el cual también debe ser el menor posible que es el de los CDT’s. Por lo anterior, reiteramos que lo que hace el administrador es buscar un equilibrio entre el rendimiento y el riesgo, lo que nos implica el análisis del portafolio, o conjunto de inversiones. Así, el rendimiento del portafolio, no es más que la suma de los rendimientos de las inversiones y títulos que forman parte del portafolio, el cual se vio en la Tabla 13. Como normalmente el análisis de un solo activo no es práctico, debemos mirar cómo construir portafolios que nos den la mayor rentabilidad al menor riesgo posible, para ello estudiaremos el tema de la diversificación. La diversificación hace énfasis en la importancia de distribuir el riesgo en diferentes activos o inversiones, sin embargo, para no caer en la ingenuidad de pensar que si se sólo dividiendo una rentabilidad de $100 en 10 partes estamos disminuyendo el riesgo, incluiremos el concepto de covarianza o correlación. La covarianza nos puede dar resultados entre +1, donde se determinan que están perfectamente relacionadas directamente (varían en el mismo sentido), y -1, donde existe también relación inversa entre las variables, es decir se mueven al tiempo pero en direcciones contrarias. Cuando el resultado es 0. Quiere decir que las variables no poseen ninguna relación. De acuerdo al comportamiento de los inversionistas que sienten aversión al riesgo, existe una relación de equilibrio entre el rendimiento esperado y el riesgo

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para cada valor. Lo anterior nos lleva a la valoración de los activos, el cual revisaremos mediante el modelo de valoración de activos de capital (CAPM). El modelo nos arroja una teoría entre la relación del riesgo y el rendimiento de los activos incluyendo una medida de riesgo que no se puede diversificar, la cual la notaremos mediante el coeficiente beta. El coeficiente beta es un índice que nos muestra el grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio del rendimiento de los activos de la industria en el mercado. La forma de calcular estos coeficientes betas se genera a partir de los datos históricos, sin embargo, los inversionistas saben que estos resultados no pueden ser 100% confiables. El CAPM lo calculamos de la siguiente manera: Ri = Rf + {bi x (Rm – Rf)} En donde •

Ri; Rendimiento del activo

•

Rf; Rentabilidad de un activo libre de riesgo, por lo general se toman papeles del gobierno como los TES en Colombia, o las letras del tesoro en los Estados Unidos.

•

bi; coeficiente beta o índice de riesgo no diversificarle del activo i

•

Rm; Rentabilidad del mercado, rendimiento del portafolio de activos en el mercado. Si la empresa XYZ desea determinar el rendimiento requerido del activo A (el cual posee un coeficiente beta del 1,5), teniendo en cuenta que la tasa de rentabilidad libre de riesgo es del 7%, y el rendimiento del portafolio de activos de mercado es del 11%, sustituimos en la ecuación y obtenemos: RA = 7% + {1,5 x (11% - 7%)} = 7% + 6% = 13% Lo que nos dice la ecuación es que el rendimiento requerido del activo A, en las condiciones expuestas, es del 13%.

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Cuando todas las variables del mercado permanecen iguales, si el coeficiente del beta es mayor, mayor será la rentabilidad esperada, y si el coeficiente beta o índice del riesgo no diversificarle es menor, menor será la rentabilidad que se espere. El CAPM es un modelo que se creó con el fin de explicar el comportamiento del precio de los activos y pronosticar su comportamiento futuro, sin embargo, el CAPM se basa en datos históricos, que no necesariamente deben mantener su tendencia en el futuro, y pueden marcar diferentes grados de cambios.  ¿CÓMO EN LAS EMPRESAS COMPETITIVAS LOGRAN ADMINÍSTRALO? 

Las finanzas son el arte y la ciencia de administrar dinero.



Toda persona u organización se ve afectada por el dinero, viendo más oportunidades de desarrollo en los servicios financieros, banca e instituciones financieras, finanzas personales, inversiones, bienes raíces y seguros.

•

La tendencia hacia globalización de las actividades empresariales han creado nuevas demandas, retos, y nuevas oportunidades en la administración financiera.

•

Las empresas se organizan legalmente en varias estructuras como son: las de propietarios únicos, sociedades y corporaciones.

•

Las corporaciones son predominantes en cuanto a ingresos y utilidades.

•

Los propietarios de las corporaciones se conocen como accionistas.

•

Los accionistas invierten en las empresas y a cambio desean ganar un rendimiento mediante los dividendos y el aumento del precio de las acciones. Dentro de las principales funciones del administrador financiero es tomar decisiones de inversión, financiamiento y liquidez.

•

La principal meta de la toma de decisiones en finanzas es maximizar la riqueza de los propietarios o accionistas.

•

Los accionistas requieren de informes anuales que les permitan conocer la situación de su inversión.

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•

Los estados básicos que se deben poseer para el accionista y el análisis de la situación de la empresa son el balance general, estado de resultados, el estado de patrimonio de los accionistas y el estado de flujos de efectivo.

•

Con el fin de evaluar el comportamiento de la empresa utilizamos herramientas llamadas razones financieras, las cuales comparan las cifras absolutas de las diversas actividades de las empresas.

•

Podemos dividirlas en 5 categorías: razones de liquidez, que miden la capacidad de la compañía para cumplir sus obligaciones a corto plazo.

•

Razones de actividad, que miden la eficiencia con que la empresa utiliza sus recursos para generar ventas.

•

Razones de deuda que indican la capacidad de una empresa para cumplir sus obligaciones de deuda a corto y largo plazo.

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Razones de rentabilidad que miden la capacidad de una empresa para generar utilidades de acuerdo con sus ventas, activos e inversiones de sus propietarios.

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Razones de mercado, que miden la percepción del mercado y de los potenciales inversionistas sobre el valor, desempeño y riesgo de la empresa.

•

La mayoría de las decisiones financieras, personales o empresariales, implican que el valor del dinero se relaciona con el tiempo.

•

El valor del dinero a través del tiempo se relaciona con el interés, para lo cual utilizamos la tasa de interés como el termómetro de la inversión.

•

Manejamos dos tipos de interés, el simple y el compuesto, el primero es aquel que se paga sólo sobre la cantidad original, mientras que el compuesto paga sobre el saldo anterior, que es el capital más los intereses devengados. Al segundo período se realiza la misma operación y así sucesivamente durante todo el espacio de tiempo.

•

Los valores determinados en el tiempo deben compararse para la toma de decisiones, es por ello que los inversionistas y administradores financieros utilizan técnicas de evaluación como el valor presente y el valor futuro.

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Desplazamiento de los valores futuros al presente y viceversa mediante la tasa de interés y el tiempo.

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•

El pronóstico financiero consiste en la proyección y estimación de las futuras necesidades de efectivo de una compañía. Dentro de este pronóstico se utiliza el método de proyección de ventas, la elaboración del presupuesto de efectivo y los estados financieros proforma.

•

El plan financiero es el presupuesto de producción del bien.

•

Los presupuestos de efectivo son proyecciones de ingresos y egresos (entradas y salidas) de efectivo para un período futuro.

•

Para estimar los presupuestos de egresos primero estimamos los ingresos futuros, en donde su principal componente son las ventas, segundo, programamos los egresos determinados por los costos de producir el bien y los gastos que se generan para venderlos, tercero, combinarlos con el fin de determinar el saldo de efectivo resultante del flujo de entradas y salidas, cuarto, si la empresa estima un mínimo de efectivo debe tenerse en cuenta para determinar si existe excedente o déficit de efectivo, por último, de acuerdo con este valor solicitar crédito adicional o revisar en donde invertir los excedentes de caja.

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El riesgo y el rendimiento son dos variables que siempre se encuentran presentes y juntas en cualquier negocio o valoración de activos.

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El rendimiento es lo que espera recibir el inversionista por colocar su dinero en un negocio.

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La tasa de rendimiento esperada es lo que el inversionista cree que deben generar sus dineros en una determinada industria y en un período de tiempo específico.

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El rendimiento se mide con el valor del precio del bien y su la rentabilidad. El riesgo es la variabilidad entre los ingresos planeados y los ingresos efectivos, la diferencia de ellos nos determina el tamaño del riesgo.

•

Para medir el riesgo debemos usar herramientas de probabilidad como la desviación estándar y el coeficiente de variación.

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El riesgo podemos disminuirlo diversificando los portafolios, con análisis previos como el de la covarianza.

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Los inversionistas y los administradores financieros utilizan métodos para determinar los precios de los activos como el CAPM.

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El CAPM utiliza coeficientes beta para determinar el riesgo no diversificable, y lo combina con las rentabilidades del mercado y del activo sin riesgo.

 BIBLIOGRAFÍA: 1.- BODIE, Zwi y Robert C. Merton (1999). Finanzas. Editorial Pretince Hall, México. 2.- FRAGOSO, J.C. (2002). “Análisis y Administración de Riesgos Financieros”. Exposición de la materia de Análisis de Riesgos, de la especialidad en Economía Financiera de la Universidad Veracruzana, Capítulo 13: Mercado de Derivados, Xalapa, Ver. 3.- LEWENT, Judy C., y A. John Kearney (1990). “Identifying, Measuring, and Hedging Currency Risk at Merck”. Continental Bank Journal of Applied Corporate Finance 2, pp. 19-28; EE.UU. 4.- JORION, Philippe (1999). Valor en riesgo. Edita Limusa, México. 5.- BACA, Gómez Antonio (1997). “La Administración de Riesgos Financieros”. Articulo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas, publicación mensual, Año XXVI, No. 11, Noviembre, México.

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