2009.1 - Control 1 Pauta Icipev

Universidad Técnica Federico Santa María Campus Santiago Departamento de Industrias

CONTROL N°1 – FINANZAS II Profesor Ayudante

: Juan Graffigna B. : Sebastián Duarte M.

Nombre:

Martes 24 de marzo de 2009.

Rol USM:

Primera Parte: Comentes. Justifique todas sus respuestas. (60 puntos).

1) Los cargos no flujo son un elemento contable que distorsionan el flujo financiero, estos no implican un desembolso efectivo. (15 puntos). Los cargos no flujos, efectivamente responden a esta definición, no implicando una salida de efectivo. Ejemplo de estos cargos es la depreciación.

2) Proyectos sustitutos son aquellos que al momento de realizar uno aumenta la rentabilidad de otro. Estos proyectos deben evaluarse en un escenario de incertidumbre. (15 puntos). Proyectos sustitutos, si bien es cierto son evaluados en escenario de incertidumbre, son aquellos que implican que la realización de uno merma la rentabilidad del otro, ya sea reduciendo los ingresos o aumentando los costos.

Nombre:

Rol USM:

3) El fideicomiso es el actor presente en la emisión de obligaciones que representa al único tenedor del bono y su existencia es obligatoria siendo designado por este tenedor . (15 puntos). Si bien es cierto que el fideicomiso es un actor siempre presente en las emisión de obligaciones, no representa necesariamente a un único tenedor, ya que un bono puede ser propiedad de más de un tenedor (personas, sociedades, etc.). Además, su designación no corre por parte del o los tenedores de esta obligación. El fideicomiso es determinado por quién origina esta deuda, siendo el que define todas las condiciones de este.

4) Un elemento relevante en el análisis de alternativas de fuentes de financiamiento es el hecho de que la tasa de costo supere a la tasa de interés indicada por la alternativa, ya que de ocurrir así, esto elevaría los intereses pagados finalmente. (15 puntos). El hecho de que la tasa de costo de la alternativa sea mayor que la tasa de interés que cobra esa alternativa no tiene ninguna incidencia en el alza intereses pagados. La tasa de costo de la alternativa, de determina el costo global asociada a ella, esta tasa comparativa sirve para contrastar con las tasas de costos de las restantes alternativas y decidir cuantitativamente su conveniencia. La tasa de interés de la alternativa es un porcentaje fijo sobre los saldos insolutos de la alternativa y esta es fija, al momento de suscribir la alternativa. La tasa de interés es un elemento que configura finalmente la cuantía de la tasa de costo, no al revés.

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Rol USM:

Segunda Parte: Ejercicio (40 puntos) MAXEL está en proceso de expansión y diversificación de sus inversiones. Es por esto que tiene en carpeta una serie de proyectos para construir su cartera de inversiones para el próximo periodo. Debido a su experiencia en estas materias, se le ha pedido que analice las diferentes alternativas que se presentan a continuación y seleccione la cartera de Proyectos para el próximo año para la compañía. En el siguiente cuadro se presentan los diferentes proyectos con sus respectivos Flujos Netos De Fondos (FNF) para los próximos 5 años: Proyecto

0

1

2

3

4

5

A

-

7.000

1.380

2.000

2.350

3.970

4.840

B

-

9.650

2.970

3.020

3.650

4.050

4.950

C

-

4.970

1.200

1.370

1.950

2.250

3.370

D

-

7.220

1.980

2.570

2.960

3.320

3.770

E

-

8.160

1.330

1.890

2.660

4.910

6.490

De acuerdo a lo anterior, se le solicita lo siguiente: a)

Haga un análisis cuantitativo completo para cada Proyecto, determinando cuales serían los que Ud. recomendaría con mayor énfasis. (20 puntos).

b) Suponga que la empresa tiene una Restricción Presupuestaria que asciende a $20.500, determine la cartera óptima para el próximo año (incluyendo la inversión sobrante), y la nueva tasa de descuento para la empresa para el año subsiguiente. (20 puntos). Datos relevantes: La tasa de descuento actual para la empresa es del 17%. La empresa trabaja en un escenario de Certidumbre. Los Proyectos son independientes entre sí.

Nombre:

Rol USM:

Resolución De acuerdo a los datos entregados, es posible obtener los siguientes resultados: Proyecto

TIR

VAN

IR

A

23,87%

3.390

1,4843

B

24,11%

4.128

1,4278

C

24,10%

2.347

1,4723

D

25,72%

3.536

1,4898

E

23,22%

3.993

1,4893

Ordenando por regla del índice de rentabilidad, se tiene que: Ranking

Proyecto

Inv. Inicial

Inv. Acum.

VAN

IR

TIR

1

D

2

E

7.220

7.220

3.536

1,4898

25,72%

8.160

15.380

3.993

1,4893

23,22%

3

A

7.000

22.380

3.390

1,4843

23,87%

4

C

4.970

27.350

2.347

1,4723

24,10%

5

B

9.650

37.000

4.128

1,4278

24,11%

a) Se recomienda con mayor énfasis el proyecto E, ya que es el que posee un mayor IR, es decir, genera mayores beneficios por peso invertido. De esta forma se está generando valor a la organización. Conjuntamente, se recomiendan todos los proyectos, ya que todos generan valor. El orden de prioridad se encuentra en la última tabla.

b)

Se realiza un análisis de las diferentes combinaciones de carteras disponibles: Carteras

VAN

Inv. Inicial

Inv. Res.

D,E,A

10.919

22.380

D,E,C

9.877

20.350

-

1.880

D,E,B

11.657

25.030

D,A,C

9.274

19.190

D,A,B

11.054

23.870

-

3.370

D,C,B

10.012

21.840

-

1.340

E,A,C

9.730

20.130

370

E,A,B

11.511

16.650

3.850

A,C,B

9.865

21.620

RP

20.500

150 -

4.530 1.310

-

1.120

Nombre:

Rol USM:

De todas las combinaciones posibles, sólo cuatro pueden realizarse, en función de la restricción presupuestaria. (carteras factibles en amarillo).

A partir, del criterio del IR, de maximizar los ingresos a partir del presupuestos de inversiones, es que se escoge como cartera óptima a la compuesta por los proyectos E, A y B, ya que son las que arrojan un mayor VAN acumulado, de $11.511. La inversión residual se invierte a la tasa actual, es decir un 17%. La nueva tasa de descuento corresponde a la TIR del mejor proyecto dejado fuera de la cartera, siendo la TIR del proyecto C, con un 24,10%.