Administracion Financiera

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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Un acercamiento a las decisiones económicas gerenciales

Profesor: Maximiliano Manjarres Cuello

Bogotá D.C. julio de 2007

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Introducción La Administración Financiera es una disciplina formada desde el ámbito de la Economía, la cual está más enfocada en su aplicación al campo empresarial y comercial principalmente. No obstante, hoy se aplica la administración financiera a todos los negocios o aspectos en los cuales se administran recursos y se toman decisiones que afectan, de forma directa o indirecta, los flujos de dinero de cualquier tipo de organización. Como asignatura, la Administración Financiera es un componente básico dentro de la formación de los Administradores de empresas, cuyas responsabilidades, además de la administración del talento humano, el mar keting, la productividad y las ventas, entre otras, está el manejo adecuado de los recursos económicos; sin los cuales ninguna de las anteriores sería posible. Enfocada explícitamente en el contexto económico, la Administración Financiera par te de las teorías y principios económicos aplicables a la organización, cualquiera que esta sea o sin impor tar su naturaleza. La aplicación de las teorías y principios económicos a las organizaciones se fundamenta en la necesidad de buscar la manera más eficiente de administrar los recursos económicos para hacer posible la visión y la misión empresarial. En virtud de que el enfoque es económico y a la vez administrativo, la disciplina sugier e que además, se apliquen los principios de administración para que el administrador reúna los conocimientos necesarios que le permitan estructurar las decisiones empresariales , alineadas con los objetivos or ganizacionales. Por lo tanto: La planeación, or ganización, dirección y el control son elementos fundamentales dentro de la Administración Financiera. Esta, en sí misma, es una suma de varias especialidades: La Administración de Inventarios, Cartera, Activos Fijos y Ca ja o efectivo son actividades propias de la Administración Financiera. En el presente texto el estudiante encontrará un material de complemento a las prácticas y charlas de clase, con el cual formará un criterio más amplio sobre las competencias y responsabilidades que debe tener un administrador financiero; encontrará elementos adicionales de análisis para la toma de decisiones financieras, herramientas para evaluar y valorar la información que sir ve de base para diagnosticar y proponer soluciones a problemas financieros cotidianos en las empresas. Este material contiene un acercamiento a las decisiones financieras de corto y de largo plazo, una ilustración con casos reales y discusiones sobre problemas contemporáneos en el campo de las finanzas. Adicionalmente, el estudiante podrá enriquecer su vocabulario técnico con expresiones propias de la actividad económica y financiera, a través de glosarios y expresiones que son explicadas dentro del mismo texto.

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Administración Financiera Módulo Uno

1

Introducción a los Conceptos y fundamentos de la Administración Financiera 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7

1.1

Introducción Conceptos básicos sobre la administración financiera y su ámbito Objetivos e importancia de la administración financiera Comprensión, análisis e interpretación de la infor mación financiera Usos e importancia del flujo de efectivo en la planificación financiera Conclusión Preguntas de repaso

1/1 1/2 1/6 1/8 1/10 1/11 1/12

Introducción El mundo, para los profesionales de hoy y los del mañana, alcanza ya niveles altamente exigentes en materia de competencias disciplinares individuales. El administrador , hoy es un profesional, ante todo financiero; por lo cual, sus capacidades serán puestas a prueba constantemente en las decisiones que tome y sus efectos económicos para la organización, sin impor tar la relevancia directa del objeto de la decisión en aspectos monetarios. La razón, es que cada vez los aspectos financier os tienen mayor peso en las decisiones empresariales y su evaluación inclusive, “cuesta”. Las finanzas modernas involucran aspectos locales e internacionales; muy necesarios en el acerbo de conocimientos que un gerente debe dominar para cumplir eficientemente con las exigencias del mercado. El presente módulo, recoge las expresio nes, los conceptos y definiciones más relevantes en la vida de un profesional de las finanzas. Es probable que se escapen algunas o muchas; en esencia, lo que se busca es ofrecer un contexto y marco conceptual que sirva de partida para el entendimiento del mundo de las finanzas. Se destacan los objetivos, como una guía metódica y conceptual de lo que representa un proceso administrativo financiero y, por supuesto, se resalta la importancia de la actividad desarrollada por un profesional altamente califica do en las labores organizacionales. Por último, se hace un breve acercamiento a los flujos de efectivo, para poner en contexto al estudiante sobre los aspectos relevantes y de trajín permanente en las actividades del gerente financiero.

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1.2

Conceptos básicos sobre la administración financiera y su ámbito

Es conveniente definir el concepto finanzas, como primera herramienta conceptual del aprendizaje. Las finanzas son una rama importante de la economía que estudia todo lo concerniente al valor en la relación de intercambio y mantenimiento de activos entre los distintos agentes en un mercado. Como disciplina, las finanzas se constituyen en el elemento que materializa la teoría económica y la lleva al terreno del intercambio mismo de los activos, de manera que los individuos puedan evaluar sus decisiones y medir su avance en la consecución de riqueza. La palabra finanzas proviene del latín “finis”, que significa acabar o terminar. En el mundo del intercambio y los negocios, este término fue desarrollado para significar el cierre de una transacción o la finalización de una operación económica. Al transferir el dinero o valor de intercambio, se acaba la transacción. Las finanzas se desarrollan en diferentes ámbitos; pero sobre todo entre personas. Las per sonas son las que hacen realidad las teorías y de sus calidades hablan los resultados financieros. De ahí que el compromiso ético en las transacciones sea un factor determinante de la calidad de los seres humanos. Existen las finanzas aplicables a los negocios de individuales de las personas, que denominamos finanzas personales; también se aplican las finanzas en las empresas, llamadas finanzas empresariales o corporativas; las finanzas entre personas o empresas desde distintos países se denominan finanzas internacionales y, cuan las finanzas se desarrollan al interior de los gobiernos estaremos frente a las finanzas públicas. En cada una de ellas es necesaria la aplicación de los conceptos, teorías y principios económicos que rigen el mundo de los negocios. Un administrador financiero es aquel pr ofesional que basado en su formación académica, su buen criterio y experiencia, toma decisiones económicas en una empresa para la consecución de recursos monetarios o para la inversión de los mismos en negocios que, ante todo, ofrezcan el menor riesgo, con el mejor retorno de ganancias. Por otra parte, debido a que su labor requiere constancia, el administrador financiero debe estar siempre actualizado sobre los cambios en los mercados de los diferentes activos, para evitar que los recursos propios pier dan su valor en el tiempo. 1.2.1

El papel del administrador financiero en la organización

Las organizaciones, en sentido general desarrollan cuatro grandes tareas que definen su estructura organizacional y representa n, desde un sentido práctico, la esencia de todo negocio. Estas cuatro tareas también representan las principales áreas en que puede dividirse una organización básica: área administrativa, área operativa, área comercial y área financiera; en algunos casos, podría considerarse un área tecnológica o un área científica, pero las primeras cuatro están presentes en cualquier forma de organización. El administrador financiero tiene un papel esencial en la empresa como soporte para las actuaciones de la alta dirección; se podría decir, que toda decisión que se tome en una empresa no puede ser desconocida por la administración financiera, en virtud de que sin importar su naturaleza, esta decisión al final tendría una repercusión en los flujos del diner o de la misma y es allí donde el administrador financiero tiene la última palabra. Un administrador financiero se puede desempeñar en áreas económicas de una organización como: Gerencia financiera, Gerencia de tesorería, Analista de créditos, Analista de cartera, Analista de tesorería, Negociador en mesas de dinero, Analista de inversiones, Banquero de inversión, Gerente de divisas, Gerente de proyectos y Gerente de presupuestos, entre otros. En materia de presupuestos, la planeación financiera es un elemento fundamental en la dirección de los negocios. En este campo, el soporte que debe ofrecer el financier o de la empresa es vital para la consecución de los objetivos de los administradores, los clientes, los empleados y los accionistas de la empresa. Es importante reconocer que las proyecciones debidamente sustentadas

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y estr ucturadas son el elemento que llena las expectativas de quienes esperan a futuro obtener una ganancia sobre sus decisiones de hoy. El Gerente financiero ostenta el car go directivo de mayor rango dentro del área. Es el generador de políticas y líder de los proyectos que de acuer do con los objetivos de la organización deban ser acometidos para el crecimiento y la sostenibilidad. Su función está definida en una sola expresión: “Análisis y toma de decisiones oportunas”. Hay formas organizacionales en donde existen las Vicepresidencias financieras y las Gerencias de tesorería. El tesorero o Gerente de tesorería es el “guardián del dinero”; es el profesional encargado de la ejecución de los flujos de caja del negocio y administrador de los saldos de efectivo. Un Analista de créditos es un profesional con formación financiera, que estudia los informes financieros, de gestión de un negocio y articuladamente con las variables de mercado, evalúa con elementos cuantitativos y cualitativos los factores que afectan positiva o negativamente el desempeño del mismo y la empresa, para conceptuar si es o no posible conceder un préstamo a su cliente. Entre tanto, un Analista de car tera se encarga del mantenimiento. Estudia las variables de forma permanente, para prever y medir los riesgos inherentes a las cuentas por cobrar en una empresa. Su trabajo es posterior al desembolso del crédito; es decir su trabajo empieza cuando finaliza el del Analista de crédito. El analista de tesorería es el soporte de la Gerencia de tesorería y sólo se presenta cuando las organizaciones son altamente especializadas y complejas. Existen organizaciones que tienen depar tamentos o áreas llamadas mesas de dinero. Son dependencias encargadas de negociar con tasas de interés y lo hacen de forma permanente. Es el caso de las entidades del sector bancario y, en general, las vigiladas por la Superintendencia financiera. La actividad del profesional es la de hacer seguimiento y estudio a los diferentes índices o tasas para anticiparse a los movimientos del dinero. Un Banquero de inversión es el profesional del área financiera que actúa como asesor e intermediario entre una persona interesada en obtener una financiación para ejecutar un proyecto de inversión y la fuente de recursos para el mismo. Esta intermedia ción incluye el estudio y diagnóstico de la empresa el contacto con los potenciales compradores o inversionistas y el mercado de capitales. Por su par te, el Gerente de divisas está directamente relacionado con el mercado de moneda extranjera. Su actividad está asociada al análisis de agentes, tipos de cambio y comportamiento de los mercados globales, para negociar con monedas en los lugares del mundo donde las oportunidades y los riesgos presenten una alternativa favorable de ganancias. El mercado en el cual se negocian divisas en el ámbito internacional se conoce con el nombre de FOREX. El Gerente de proyectos está en contacto con el banquer o de inversión, cuando su trabajo ha logrado una madurez adecuada. Su actividad consiste en la estructuración de pro yectos de inversión para la organización y la evaluación financiera de los mismos. Para el Gerente de presupuestos, las variables económicas son la herramienta principal. Este profesional estudia los indicadores macroeconómicos y de mercados locales, pa ra estructurar en el papel, los objetivos económicos de los directores o propietarios de la organización en el cor to y largo plazo.

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1.2.2

Expresiones y conceptos más usados en el mundo financiero

Activo – Un Activo es un bien o derecho de propiedad de una persona, del cual se espera que a futuro fluyan flujos positivos de efectivo o se incremente su valor por las interacciones de la economía y su mercado natural. Activo Subyacente - Es el activo financiero que es objeto de un Contrato negociado en el Mercad o de Futuros. Acción - Cada una de las partes en que se encuentra dividido un capital social. Título que representa los derechos de un socio sobre una parte del capital de una empresa organizada en forma de sociedad. La posesión de este documento le otorga al socio capitalista el derecho a percibir una parte proporcional de las ganancias anuales de la sociedad. Las acciones pueden ser nominativas o al portador, ordinarias o preferentes. Balanza Cambiaria – Es el registro de las transacciones en moneda extranjera que el Banco de la República contabiliza sobre activos de reservas internacionales, otros pasivos y activos externos de corto y mediano plazo. Estos valores constituyen la liquidez o disponibilidad en moneda extranjera; por los cual representan la contabilidad de caja en moneda extranjera de dichas institución. Balanza comercial - Parte de la Balanza de Pagos que registra sólo las transacciones de bienes de un país con el resto del mundo durante un periodo determinado. Balanza de pagos - Cuenta del sector exterior de un país. Beneficio – También llamado utilidad, de forma contable se define como el resultado de restar a todos los ingresos el conjunto total de los gastos directos que produjeron esos ingresos. Capital – Es el conj unto de recursos económicos, representados en bienes y derechos libres de deudas, de que dispone una persona para satisfacer necesidades futuras. Estos recursos pueden ser bienes físicos, derechos y valores que representan derechos, a disposición de la persona. El capital es uno de los tres principales elementos que se requieren par a producir un bien o servicio. Capitalización bursátil - Valor que arroja como resultado una empresa en el mercado, después de multiplicar el valor de transacción de sus acciones por el número de ellas que se encuentre en circulación en un momento determinado. Conciliación bancaria - Proceso contable de comparación entre los registros de una cuenta corriente realizados por un banco y los registros contables y ajustes sobre la misma cuenta, rea lizados por la persona titular de la misma. La conciliación está acompañada de una explicación de las diferencias encontradas y su futura depuración. Corrección monetaria – Es el valor resultante al comparar la revalorización de los activos no monetarios y la revalorización del patrimonio de la empresa. La revalorización se efectúa mediante una tasa de actualización o corrección monetaria.

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Déficit – Es el resultado negativo de entre los flujos de ingresos los flujos de egresos de un activo. También se define como el menor valor generado por un activo expuesto a las condiciones de la economía. Deflación - Fenómeno económico que inicia con un descenso general de precios causado por la disminución en la cantidad de dinero circulante, lo cual a su vez origina una reducción en otros factores como: la inversión, la producción, el consumo y el empleo. Es el fenómeno inverso a la inflación. FOB – Por su sigla en inglés – Free On Boar d, que traduce libre a bor do; es una cláusula en el comercio internacional con la cual el importador se compromete a pagar todos los gastos incurridos a partir de que la mercancía es colocada en el puerto de embarque. Futuro - Acuerdo que consiste en la negociación de contratos estándar representativos de productos a un precio y a una fecha estipulados de antemano. El Leasing es una operación financiera que permite a una persona (arrendatario financiero) obtener bienes para su uso, sin necesidad de comprarlos, a través de una entidad financiera o entidad de Leasing. Está representado de un contrato de arrendamiento financiero, que lleva implícita una tasa de rentabilidad para la entidad dentr o del canon de arrendamiento. Mercado - Lugar físico o virtual (electrónico) en el que confluyen oferentes y demandantes de uno o varios bienes o servicios estableciendo unos acuerdos de cantidad y precio para su intercambio. Papeles comerciales - Pagaré negociable sin garantía específica, algunas veces avalados por una institución de crédito. Quiebra - Estado jurídico en que un empresario industrial o comercial se coloca cuando por déficits de operación suspende los pagos de sus deudas. Riesgo – Se denomina riesgo a toda probabilidad de ocurrencia de un evento que amenace o atente contra las expectativas futuras o proyecciones de una persona. Financieramente, un riesgo es la probabilidad de que ocurra un evento que afecte los resultados económicos del negocio. Existen diferentes categorías y clases de riesgos: De Crédito, Operacional, Legal, De contrapar te, Cambiario, De país, etc. SWAP - Operación financiera de intercambio de activos. Dos personas acuerdan intercambiar dos activos con sus respectivos flujos corrientes de fondos en el tiempo. Título valor - Documento representativo de un derecho incor porado en el, que da a su poseedor el poder de ejercitar ese derecho. Valor – Atributo que poseen las cosas (bienes y servicios) para generar utilidad, para satisfacer las necesidades o proporcionar bienestar. Valor presente neto - Diferencia entre los flujos futuros de fondos actualizados a la fecha del cálculo, con una tasa de descuento y los desembolsos realizados en la misma unidad de tiempo. Valor Intrínseco – Es el resultado de dividir el valor total del patrimonio de una empresa por el número de acciones en circulación. Valor que se otorga a cada acción cuando se calcula el valor de una empresa tomando como indicadores su actividad económica, su evolución, expectativas, crecimiento, etc.

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1.2.3

El entorno de las finanzas empresariales modernas

En los actuales tiempos, es muy común escuchar a los gerentes hablar del mercado global y de las relaciones internacionales. Vemos con más frecuencia como empresas que tradicionalmente eran locales y provinciales han venido en constante expansión hasta convertirse en empresas nacionales. Incluso, estamos en la siguiente etapa de desarrollo de algu nas empresas que están dejando de ser nacionales para conver tirse en transnacionales. Es el caso de empresas colombianas como: ISA, EPM y Ecopetrol en el caso Colombiano. En medio de este nuevo referente, el gerente financiero no puede menos que adecuarse a las circunstancias del mundo empresarial moderno e internacionalizarse. Un aspecto fundamental dentro de este proceso, es su buen “olfato” y visión de futur o. Los mercados en expansión, las economías emergentes y las desarrolladas son el objetivo a perseguir; a unque obser vando siempre las diferentes alter nativas de inversión en cada latitud. Conscientes de que el objetivo que debe perseguir un gerente, y todo empleado en la empresa, es la maximización de la riqueza de los propietarios o accionistas, el gerente financiero seguirá evaluando riesgos, medirá constantemente el aporte de las alternativas de inversión al valor de la compañía y buscará los retor nos más oportunos posibles, al tiempo que tratará de racionalizar sus costos para incrementar las ganancias. Estos elementos están asociados al término “economías de escala”. Una economía de escala permite obtener mayores beneficios a par tir de mayores volúmenes de producción y ventas, con márgenes de ganancia por unidad más pequeños. En la industria de los productos alimenticios procesados y masivos, la competencia es implacable con los incompetentes - empresas que generan altos costos de producción y asignan elevados márgenes de ganancias a sus productos para compensar esa incompetencia –. Con la globalización, esas prácticas tienden a desaparecer o las que se extinguen son las empresas; del mismo modo ocurre en otros sectores. El mayor reto que enfrenta el gerente financiero es enfrentarse a la decisión de la consecución de recursos; aún cuando existan múltiples alternativas, no todas podrían estar al alcance de la empresa. Una revisión de las diferentes fuentes de recursos de capital y sus costos es prioritaria para proyectar las decisiones de inversión a mediano y largo plazo - el corto plazo debe ser autofinanciable por definición, ya que depende de los flujos de efectivo. Las fuentes de recursos van desde el sistema financiero hasta el mercado de capitales, pasando por los inversionistas directos. En el sistema financiero tendrá opciones como la financiación directa, el Leasing o el Factoring; en el mercado de capitales podrá obtener recursos frescos mediante la emisión de acciones o bonos. También existen alternativas como la emisión de pagarés o papeles comerciales, con los cuales podrá obtener los recursos sin exponer el control de la empresa o, sin asumir altos costos de emisión. Cabe resaltar, que siempre podrá acudir a mercados internos o externos; tanto para obtener financiación, como para desarrollar nuevas inversiones. Cuando el empresario se enfrenta a los mercados externos debe tener presentes varios aspectos no muy manejados en el mercado interno. El idioma, la cultura y el aspecto climático, son algunos de los más importantes. La moneda del país extranjero es un referente importante de su economí a; sobre todo si esa moneda es diferente del patrón dólar USA. En este nuevo contexto, ya no bastará con conocer y entender la economía y las decisiones macroeconómicas internas sino, que tendrá que estudiar esa nueva cultura para ser exitoso también en ella.

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1.3

Objetivos e importancia de la administración financiera

Aún cuando al inicio se mencionó y se ha resaltado la importancia y los objetivos de la administración financiera, tan sólo ha sido de forma tácita, por lo que se hace necesario profundizar en los conceptos. Como se había mencionado, toda empresa o negocio sin impor tar su naturaleza jurídica o actividad comercial, lleva implícita la siguiente estructura organizacional, aún cuando no la única: Producción Administración Comercial Financiera Cada una de las mencionadas áreas tiene unas funciones específicas, trabaja de forma articulada con las demás para lograr los objetivos gerenciales y para dar su aporte de valor a la organización. Estas funciones son: Área de Producción. Desarrolla las actividades o procesos de transformación, transpor te, mantenimiento, servicios y almacenamiento, que son propios del negocio, dentro del objeto social, buscando siempre obtener el mejor rendimiento en tiempo y calidad, al más bajo costo posible, con la oportunidad requerida. Área de Administración. Sus actividades están encaminadas a satisfacer las necesidades de la organización y los empleados; así, se encar ga del manejo del recurso humano, buscando garantizar el bienestar de los empleados y su desempe ño laboral y personal. Estas actividades tienen que ver con el proceso de selección de la fuerza laboral, su capacitación inicial y permanente y el mantenimiento. Área Comercial. El área comercial ejecuta el objeto social del negocio, desarrolla procesos de análisis y evaluación de mercados, busca los clientes y diseña las estrategias de acercamiento a los mismos. Da inicio a los procesos de ofer ta de pr oductos o servicios y cierra las ventas obteniendo los resultados económicos que luego serán evaluados y administrados por el financiero. Persigue objetivos como la satisfacción integral del cliente, busca llenar de sus expectativas frente al producto o servicio y, se preocupa por ofrecer valor agregado. Área Financiera. Es el área que se encarga de administrar la política económica de la empresa. Su tarea fundamental es garantizar la consecución de los recursos y diseñar las políticas para su mejor utilización. En toda organización empresarial se deben cumplir tres funciones económicas básicas, llamadas Objetivo Básico Financiero - OBF, estas funciones económicas son: 1) Pagar las deudas, 2) Generar dividendos o valor para el inversionista o dueño y 3) reinvertir el capital de trabajo. Para que la organización cumpla con este obje tivo, el administrador, a su vez, deberá cumplir con unos objetivos específicos:      

Financiar operaciones al menor costo posible Administrar adecuadamente los recursos confiados a él Garantizar el adecuado y opor tuno retor no de la inversión de los propietarios Procurar por un opor tuno retor no de los recursos invertidos en la organización Un incremento sostenido del valor de la empresa en el mercado Emitir información financiera de la or ganización de forma fidedigna y oportuna a los diferentes entes interesados.

La importancia de la administración financiera en una organización se hace evidente en la medida en que trabaja arduamente para garantizar la estabilidad, viabilidad y crecimiento de la empresa. Sin ella, no sería posible generar mayores necesidades de mano de obra y contratar a más personas, incrementar la capacidad productiva y ofrecer más y mejores productos al mercado y,

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por consiguiente, generar mayores utilidades que se traducen en más impuestos para la economía, lo cual tendría como resultante lógica un mayor nivel de vida y bienestar.

Discusión Siempre se ha hablado de la responsabilidad de un ejecutivo financiero y en general de la responsabilidad social que este tiene, así como la responsabilidad social de las empresas. Muchas veces hemos escuchado frases como: “Hacer empresa para hacer patria”, ó “cumplir con la responsabilidad de generar empleo” y otras más. Milton Friedman, en su artículo publicado en el New Yor k Times Magazine del 13 de septiembre de 1970, titulado ¨The Social Responsibility of Business Is to Increase Its Profits¨ - La responsabilidad social de los negocios es incrementar sus beneficios. Hace un planteamiento acerca del dilema que representa para una organización decisiones como:    

No incrementar precios para contribuir a la reducción de la inflaci ón y no afectar de forma directa el bolsillo de los compradores. Contratar a personas de mayor edad y por tiempo más largo para apoyar la creación de empleo. Incurrir en mayores gastos para contratar personal no calificado, desarrollar procesos intensos de capacitación para contribuir a la tecnificación de la mano de obra. Incurrir en mayores gastos para reducir la polución y así contribuir al mejoramiento del medio ambiente.

¿No será que el cumplimiento de estas responsabilidades se ve traducido en mayore s utilidades para la empresa que emplea a más personas y, por consiguiente en más para que se cumpla el objetivo social del estado? Juzguen ustedes…

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ORTIZ ANAYA, Héctor - Flujos de Caja y Proyecciones Financieras - Universidad Externado de Colombia.

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MASCAREÑAS, Juan PEREZ, Iñigo – Innovación Financiera – Mc Graw Hill

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GITMAN, Lawrence J. – Principios de Administración Financiera – Pearson Addison Wesley – décima edición – México 2003.

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Otras fuentes de Informaci ón Complementaria

 Consulte las páginas: www.portafolio.com.co – www.larepublica.com.co – www.bvc.com.co – www.superfinanciera.gov.co – www.yahoofinance.com 

Lecturas Recomendadas

Las lecturas adicionales serán colocadas en la página del gr upo o enviadas por correo electrónico a los estudiantes